事项:徳力股份14年3月10日发布年报全年营收10亿同比增34%归属上市公司股东净利0.8亿同比增-14%EPS0.20元。4Q13营收、归属上市公司股东净利分别为3亿和2百万同比增52%和-93%。基本符合公司于14年1月30日发布的的业绩预告。
平安观点:
多重因素影响13年增收未增利:公司13年收入、净利润分别同比增长34%、-14%经营情况呈现增收不增利。
主要原因包括:1、“三公”消费限制政策影响下行业增速趋缓经销商渠道受到弓箭等竞争对手促销影响销售价格有所下降;2、自下半年起天然气、重质纯碱价格上涨;3、商超渠道下半年集中铺货进场费等相应费用集中计提导致;4、滁州晶质杯项目于9月中旬投产报告期处投产初期尚未产生正面业绩贡献。
14年笃实主业或将开启新篇章:尽管13年公司在多重因素影响下业绩有所下降但考虑到公司商超渠道建设顺畅、滁州晶质杯项目(一期)已顺利达产、向上游石英矿扩展的计划有序推进预计14年公司主业经营将进一步笃实基础。
同时公司将“完成不少于一个公司的收购”列为14年重点项目之一这或将打开市场对公司向新领域拓展的预期。
盈利预测与估值:考虑行业增速趋缓下调14、15年EPS由0.53、0.69元至0.25、0.30元对应2014年3月10日14.78元的收盘价PE分别为60、50倍。尽管行业增速趋缓公司为中国日用玻璃器皿行业龙头预计14年在进一步笃实主业的基础上主业利润将恢复稳定增长且存在向新领域拓展的预期维持“推荐”评级。
风险提示:新项目进度不达预期、原材料价格波动等。