棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2401合约15790元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅0.28%。持仓量638254手，仓单数1929张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16868元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差CF01+1080，较前日上涨20。全国均价17022元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF01+1230，较前日上涨10。
近期市场资讯，据外媒消息，10月整体来看，由于下游买方采购压价严重，贸易商挺价意愿较强，购销僵持之下，巴西棉花现货市场成交极为有限，仅少数企业零星补库满足即时生成所需。价格方面，10月巴西棉花现货均价在79.73美分/磅，环比下跌2.1%，同比下跌19.5%。从新花加工情况来看，据ABRAPA，截止10月26日巴西新花加工进度约74%，其中马托格罗索州在68%，巴伊亚州在90%。另据其他业内机构预测，巴西2023/24年度产量预期在305万吨，同比减幅3.8%。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。
■策略
偏弱震荡
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5906元/吨，较前一日下跌276元/吨，跌幅4.46%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+290，较前一日上涨170。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+340，较前一日上涨170。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+340，较前一日上涨170。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+690，较前一日上涨270。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格调整50-200元/吨，与业者根据自身成本及后市预期定价有关。其中多数牌号针叶浆价格跟随上海期货交易所纸浆期货主力合约价格有所调涨，个别牌号窄幅回落；部分地区进口阔叶浆现货牌号价格上涨50-100元/吨。下游原纸市场价格暂稳运行，业者观望气氛浓郁。昨日双胶纸市场个别偏弱。纸厂方面暂未有进一步调整，按自身订单情况安排出货。经销商走单稍欠理想，新单释放节奏减缓。下游印厂备库意向有所减弱，部分回归刚需采买，理性为主。
昨日纸浆期货大幅收跌。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6948元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅0.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，较前日持平，现货基差SR01+230，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6990元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR01+40，环比上涨10。
近期市场资讯，Williams发布的数据显示, 截至11月8日当周,巴西港口等待装运食糖的船只数量为127艘。港口等待装运的食糖数量为638.49万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP) 数量为623.27万吨。根据Williams发布的数据， 桑托斯港等待出口的食糖数量为525.95万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为79.96万吨。
昨日白糖期价窄幅波动。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度出口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前出口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能出现的原油下跌、地缘政治叠加利空数据同时出现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。
■策略
高位震荡，逢低做多
■风险
宏观、天气及政策影响
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