暗藏暴涨因子 18股值得满仓布局
汤臣倍健:定增过会,龙头即将重归成长
19 亿元定增过会,内外兼修提升实力:在宏观环境放缓,消费疲软的背景下,公司内修渠道管理转型、终端精细化管理、打造单品牌运作战略以及提升信息化运营水平,有助于为未来提高内生性同店收入增速打下夯实基础。同时,公司定增后资金充裕,预计将利用自身龙头优势整合资源加速外延式并购发展,11 月初参股深圳倍泰布局移动健康只是开始。
多方位创新推动转型期发展:公司作为我国膳食营养补充剂行业龙头,已率先推出基于移动互联网思维的健康管理品牌“十二篮”;同时年底草本系列新品“无限能”会推出,未来新品牌和新产品也会考虑包括互联网等的全渠道运作;营养家会员中心系统稳步推进,当前活跃会员已达50 万,看好公司通过内生性增长及外延式并购的发展战略及潜力。
盈利预测、估值与投资建议:预计14 年-16 年的收入YOY 分别为19.5%、30.5%、31.0%,净利润YOY 分别为39.3%、35.2%、32.2%,EPS 为0.90 元、1.21 元和1.60 元。维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价36.8 元,对应30X15PE。
风险提示:渠道及终端改革进度低于预期、内生性同店增长减缓。
(安信证券 苏青青)
方大炭素:碳纤维行业龙头 多项技术取得突破
公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于 2013 年 9 月作为 70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。
2014 年 1-6 月炭素毛利率提升,铁精粉降本显着。公司 2014 年上半年生产炭素制品 8.90 万吨,生产铁精粉 50.95 万吨。其中,炭素产品毛利润同比增加 3182 万元,铁精粉产品毛利润同比减少 2283 万元。炭素毛利率 24.36%,同比提高 2.16 个百分点;铁精粉毛利率 62.45%,同比提高 7.10 个百分点。2014 年 1-6 月炭素市场价格略降,公司炭素产品毛利率提高体现出公司产品挖潜增效、结构调控初步见效。 2014 年 1-6 月铁精粉市场价格(抚顺 66%干基含税)同比下降了 12%,公司铁精粉毛利率反而上升,是因为成本下降幅度大于价格下降幅度(上半年铁精粉营收同比下降了 18%,成本同比下降了 31%)。
公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。
盈利预测和投资评级:我们预计公司 2014~2016 年每股收益分别为 0.21 元、0.26 元、0.34 元,按照 2014 年 11 月28 日收盘价(10.83 元)计算,对应的 14 年市盈率为 51 倍,维持“增持”评级。
风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。
晨鸣纸业:多元化发展保障业绩,等待国改林改催化
1、在建项目进展顺利,产能继续释放。目前公司产能:铜版纸约130万吨(寿光本埠);白卡纸约50 万吨(寿光本埠);新闻纸约40 万吨(寿光本埠);白牛卡约60 万吨(寿光本埠);生活纸约17 万吨(寿光本埠和武汉);文化纸约180 万吨(湛江、寿光本埠、武汉、江西和吉林)。目前在建项目:江西晨鸣35 万吨高档包装纸项目,湛江晨鸣19 万吨文化纸(目前世界最先进的磨浆工艺)、19 万吨纸杯原纸,寿光本埠40 万吨化学木浆项目。
2、造纸行业仍处于调整阶段。(1)公司淘汰情况:公司已对赤壁晨鸣、海拉尔晨鸣、鄄城板材和延边晨鸣等产能相对落后的公司予以出售或关停。(2)行业淘汰情况:2014 年工信部淘汰落后和过剩产能企业名单(第一批)中,2014 年造纸行业落后产能计划淘汰397 万吨。随着环保政策的趋严,落后产能加速淘汰,利于产能的集中,对公司形成利好。当前:公司铜版市占率17%,白卡、新闻12%,文化纸20%。但是从行业层面来看,两年内造纸行业仍在调整之中。此外,公司毛利率上升的主要原因在于,虽然终端售价低迷,但是成本下降,成本降幅相对更大。
3、稳步推进林浆纸一体化,目前拥有林权证的林地200 多万亩。纸浆方面,公司积极发展上游产业,纸浆的自给能力不断增强。2013年,公司拥有307 万吨木浆生产能力,纸浆自给率高达82.08%,进口主要采购于美国、加拿大、印尼等地。公司稳步推进林浆纸一体化建设,以建设湛江木浆项目及配套原料林为发展重点,同时加快湖北林业项目基地建设,逐步摆脱上游资源的约束。湛江晨鸣林纸一体化项目包括年可生产漂白硫酸盐阔叶木浆70 万吨,高档文化纸45 万吨;配套建设项目包括速生丰产林基地300 万吨。2013 年底,湛江项目已完成第一期75 万亩以桉树为主的原料林基地建设。黄冈晨鸣林纸一体化项目包括建设年产30 万吨漂白硫酸盐针叶木浆,配套建设为324.75 万亩原料林基地,其中公司自营林地163.35 万亩,联营林地161.40 万亩。截至2013 年末,公司已累计完成近100 万亩以马松尾和湿地松为主的原料林基地收购和建设。目前,公司拥有林权证的林地200 多万亩。
4、为增强抗风险能力,同时为增加新的利润增长点,公司积极开展项目多元化。
(1)海城海鸣菱镁矿开采,我们预计2015 年即有望贡献业绩。辽宁海城菱镁矿资源丰富,公司持股比例60%,价格方面,因公开数据有限,从辽宁金宏矿业菱镁矿采矿权评估报告中检索的数据显示,2010-2012 年7 月三个年度的当地平均含税销售价为菱镁矿石精矿295 元/吨、中矿85 元/吨、尾矿30 元/吨)。
(2)广东慧锐海岸线综合治理(公司持股比例51%,整治岸线全长约20 公里)。
(3)武汉万兴房地产等在建项目按计划推进。
(4)成立财务公司、融资租赁公司和投资公司,跨界金融领域,从而有利于强化企业集团资金集中管理,提高资金使用效率,降低企业财务成本及融资成本。其中:租赁公司2014 年1 月成立,现已开展业务,并实现了一定盈利,同时,为扩大规模,10 月公司进一步对全资孙公司山东晨鸣融资租赁公司增资30.72 亿元,使其注册资本累计增至40.72 亿元,已位居全国前列。财务公司7 月份成立,和租赁公司均为国内同行业首家。
5、投资建议
公司作为国家纸业的重要领军企业,其纸被选为国家领导人着作的指定用纸,充分彰显了企业的实力。2014 年虽然仍是业绩低点,但未来,随着行业逐步走出低谷,集中度不断提升,公司新建产能将得到有效消化,话语权进一步提升;同时公司通过“林浆纸一体化”项目、通过兴建自备电厂,等有力降低成本;而公司多元化项目(尤其租赁公司等)亦成为公司业绩重要驱动,公司未来业绩弹性较大。我们预计2014-2015 年,公司收入额分别为192.7、204.2 亿元,同比分别增-5.5%、6.0%,净利润分别为4.7、5.7 亿元,同比分别增-33.6%、20.6%,对应EPS 分别为0.24、0.29 元,PE 分别为21.9、18.2 倍。推荐公司理由除以上要点外,还在于公司当前5.34元股价较每股净资产7.33 元折价27%,我们认为公司还是国资改革潜在受益标的(2014 年7 月,山东省亦发布了《山东出台深化国企改革完善国资管理体制意见》,涉及混合所有制、建立长效激励约束机制等多个领域),除此之外,公司亦受益于天然林资源工程保护、林业改革等政策。
股价催化剂:国企改革、林业改革政策更进一步的实质推进。
(银河证券 马莉,花小伟)
中国建筑:超低估值有望修复,业务分拆潜力巨大
在手建筑订单及待结算地产资源充足支撑未来业绩平稳增长。 1-10月公司建筑业务新签合同额同比增长 7.7%,新开工面积同比增长20.5%。三季度末在手订单预计为 2.2 万亿元,为我们预计 2014 年全年收入的 2.7 倍,为未来业绩平稳增长奠定基础。1-10 月公司地产业务销售额同比下降 9.5%;销售面积同比下降 7.2%,年中待结算地产资源 1403 亿元;当前国内房地产调控持续放松,降息周期开启,地产销售有望边际改善。
板块分拆市值潜力巨大。 我们对业务板块进行分拆,利用可比公司市销率和调整市盈率(市值/营业利润)进行重估,并与房建及地产部分市值加总后得出理论市值为 2074 亿元,超过公司当前市值 65%。除该方式外,我们亦利用港股市值进行重估,中国建筑两家香港上市孙公司的权益市值合计 1005 亿元,扣除其权益利润后剩余利润按 9倍市盈率计算加总得出中国建筑 A 股市值应为 1856 亿元,超过当前公司市值 48%。板块分拆市值提升空间极大。
当前估值具有极高安全边际,价值洼地有望填平。 公司当前股价对应 2014PE、PB 分别为 5 倍、0.9 倍,显着低于其他建筑央企(PE 均9 倍以上、 PB 均 1.1 倍以上)。低估值高分红特性符合增量资金偏好。过去公司股价低估主要因为市场资金有限而公司市值较大,而目前市场环境已变,我们认为市场充裕的资金将逐步修正公司极度低估的状态。
投资建议: 我 们 预 测 公 司 2014/2015/2016 年 EPS 分别为0.78/0.82/0.91 元,当前股价对应 PE 分别为 5.4/5.1/4.6 倍,为两市几乎最低估值。在当前充裕资金环境下,我们认为公司价值洼地有望被填平,参考同行业相关公司平均估值, 给予目标价 8.00 元(对应 2014年 10 倍市盈率),维持“买入-A”评级。
风险提示:房地产行业风险,宏观投资增长放缓超预期风险。
和邦股份:进军蛋氨酸领域 转型更进一步
核心推荐理由:
1、2014 年业绩大涨来源于一次性投资收益的确认。2014 年1-9 月公司实现营业收入14.54 亿元,同比增长34.87%,实现归属于母公司所有者的净利润6.93 亿元,同比增长1548.05%,扣非后净利润为5870.10万元,同比增长43.91%,实现每股收益0.72 元,扣非后每股收益为0.06 元。其中1-3 季度公司实现单季度营业收入分别为3.92 亿元、5.24 亿元和5.37 亿元,实现单季度扣非后净利润分别为3105 万元、828 万元和1937 万元。2014 年公司业绩大涨的主要原因为,4 月份公司通过非公开发行股份取得和邦农科51%的股份,属于通过多次交易分步实现非同一控制下企业合并,需要将购买日之前取得的和邦农科49%股权按购买日该部分股权公允价值重新计量,其与原账面价值的差额确认为本期投资收益从而确认了6.30 亿元的投资收益。
2、联碱和双甘膦为公司主要的收入利润来源。目前公司的收入来源为传统的联碱业务以及和邦农科的双甘膦项目,玻璃、草甘膦项目较原预计有所推迟。2014 年1-9 月公司实现销售毛利率19.45%,较上年同期上升1.63 个百分点,其中第三季度销售毛利率为19.21%,同比上升8.45 个百分点,环比上升2.76 个百分点。2014 年以来纯碱和氯化铵价格呈下行趋势,公司纯碱产销平衡,氯化铵销售有一定困难,三季度纯碱价格有所回升,四季度为纯碱的销售旺季,价格有望继续上行。公司目前拥有联碱产能80 万吨,2015 年“6 改9”项目投产后将进一步提升至110 万吨,届时成本具有进一步下行的空间,且公司将提升重质碱的比例,改善联碱业务盈利能力。双甘膦价格受下游草甘膦低迷影响较为疲软,公司根据市场情况逐步提高开工负荷,产量不达此前预期,但上半年公司双甘膦毛利率仍达到19.65%,盈利能力良好。根据我们了解到的情况,和邦农科生产的双甘膦产品质量良好,已进入众多草甘膦厂商供应体系,包括江山股份、华星化工、捷马化工等,且占据国内双甘膦出口份额前列。待草甘膦项目投产后,有助于公司加强对草甘膦生产原料双甘膦的控制,形成草甘膦产业链上下游一体化。
3、进军蛋氨酸领域,转型更进一步。2014 年8 月13 日,公司发布非公开发行预案,拟以不低于6.32 元/股的价格发行不超过2.21 亿股,募集资金总额不超过13.96 亿元,拟除1 亿元补充流动资金外,将全部用于10 万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5 万吨/年)。2014 年7 月份以来,国内蛋氨酸价格出现急剧上涨,由约3 万元/吨涨至目前的9.4 万元/吨,最主要的原因是由于国内供给偏紧造成的。2013 年我国蛋氨酸产能合计达到15 万吨,实际产量只有2.5 万吨,尚未形成有效供给,而消费量达到了18.4 万吨,绝大部分的需求靠进口来满足,国内企业有望利用成本、价格以及地理优势抢占市场,实现进口替代。
4、拟进军碳纤维领域。公司近日发布公告,与德国某工程公司签订金额为32 万欧元的合同,拟在境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵,生产规模为1500 吨。德国工程公司负责为公司提供用于航空、国防、汽车、民用的T800 级别碳纤维项目的交钥匙工程,包括:PAN 聚合装臵、前驱体生产装臵、碳纤维生产装臵以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务。
5、2014 年为公司业务转型元年。资源优势以及基于此打造的循环经济产业链是公司核心竞争力的主要来源。未来,公司拟通过技术引进加并购的方式,向高附加值的精细化工产业转型,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,并将进行新材料项目的引进。2014 年随着双甘膦、草甘膦项目的投产,公司主营业务将由联碱变为以农化产品、精细化工产品为主,开启公司业务转型元年。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2014~2016 年销售收入分别达到30.81 亿元、47.51 亿元和50.78亿元,归属母公司的净利润分别为7.16 亿元、5.28 亿元和6.23 亿元,按照转增后股本10.11 亿股计算,2014-2016 年摊薄的EPS 分别达到0.73 元、0.52 元和0.62 元,对应2014 年11 月28 日收盘价(11.62元/股)的动态PE 分别为16 倍、22 倍和19 倍,维持“买入”评级。
股价催化因素:双甘膦价格上涨、公司新建草甘膦生产装臵取得进展
风险提示:宏观经济的持续恶化导致纯碱行业的持续低迷;双甘膦、草甘膦项目开工不顺利;天然气涨价幅度超预期等
(信达证券 郭荆璞)
长江传媒:幼教将为公司打开成长空间
核心推荐理由:1、幼教将为公司打开成长空间。。“单独二孩”政策放开叠加新一轮生育高峰期来临,为未来10 年幼教产业提供巨大的发展空间。在“去小学化”政策推动下,寓教于乐的学教具以及优质数字内容资源成为幼儿园费用支出的主体,我们测算仅湖北省这片市场空间或达36 亿元。公司依托丰富的内容资源以及湖北省各地教育局和幼儿园的长期合作关系,以B2B 方式推广幼教云平台和从法国纳唐公司引进的体验式幼儿学教具,开发幼教课程体系,未来将打通幼教线上线下一体化并实现B2C 盈利模式。
2、数字教育贡献有望逐步加大。。我们测算2016 年K12 基础信息化软硬件投入将达到575 亿元,考虑到还有价值不低的数字内容资源投入,推测数字教育市场空间或达千亿级别。公司旗下4 家子公司,从教育云平台、电子双板、家校互通等线上线下多个角度布局数字教育,未来各自业务存在融合的可能。我们认为公司将充分分享数字教育千亿投资盛宴,预计未来3-5 年数字教育业务对公司业绩的贡献将逐渐加大。
3、寻求内容变现,新商业模式可期。在图书发行规模增速放缓的背景下,传统出版企业纷纷通过并购,新军新媒体领域,寻求内容变现新途径。公司旗下文艺社、美术社和少儿社码洋占有率在同类出版社中名列前茅,拥有一大批优秀的签约作家和漫画家,掌握了丰富的IP 资源,且已与阿里巴巴数字娱乐事业群旗下子公司签署战略合作协议,未来有望在内容变现方面衍生出新的商业模式,并积极寻求内容产业向下游影视、动漫等领域延伸。尽管公司近期刚终止发行股份购买资产事项,但根据公司的战略规划,未来依托并购方式,实现新媒体布局和外延式发展的预期仍强烈。
盈利预测与评级:我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.30、0.43、0.53 元,参照可比公司估值水平,我们给予公司2015 年29 倍PE,对应目标价12.5 元。维持公司“买入”评级。
风险提示:1、幼教业务进展不达预期;2、数字教育业务拓展进度不达预期;3、纸质图书出版发行增速持续下滑。
(信达证券 单丹,方光照)
光迅科技:光连接-工业4.0的核心组成部件
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉 日期:2014-12-01
投资要点:
维持56.5元目标价和“增持”评级:我们看好工业4.0时代智能制造和工业大数据将催生对光器件的巨大需求,光迅作为国内光器件领导者有望受益最大,我们维持2014-2016年EPS0.84/1.13/1.59元,维持56.5元目标价和“增持”评级。
光连接被忽视:市场主要关注工业4.0时代的机器人技术和工业自动化流程,我们认为光连接在工业4.0时代的价值被忽视和低估,据Infonetics,光器件在非通信行业的市场空间有望在5年后达到50亿美元,年复合增速40%,远高于通信行业。理由:在诸如电力、交通、煤炭等领域,工业流程的自动化将产生大量高速的工业数据,这些高速的工业数据通过传统的铜线传输将面临距离短、干扰大、带宽受限、能耗高等一系列问题,光纤将逐步替代铜线,光器件的应用将持续扩大。
德国西门子将发展有源网络器件作为工业4.0的核心任务之一:作为工业4.0的主要倡导者,德国西门子将SCALANCE(scalableperformance高效能)作为工业4.0的核心战略之一,SCALANCE致力于工业通信的发展,在严酷的工业环境下,能够集成、灵活、安全、高性能地构建工业以太网。
工业光器件环境矾土耐受度要求更高:相比于电信行业光器件,工业光器件要求耐高低温、耐湿、耐尘等,光迅的工业光器件已有销售,未来有望持续受益于工业4.0的高速发展。
催化剂:非通信行业信息化招标;中国政府制定推广工业4.0标准。
核心风险:国内工业4.0迟迟无法落地;光迅缺少重视错过机遇
太极实业:海太新合同进展顺利,有望如预期利好公司发展
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰 日期:2014-12-01
双方继续合作意愿强烈,保障海太稳定可持续发展。《备忘录》明确了在一期后工序服务合同届满后,海太继续为SK海力士提供后工序服务,且二期合作的服务期限仍为5年,自2015年7月1日至2020年6月30日。继续合作是一种“双赢”的局面,有利于巩固海太与SK海力士的战略合作关系,保证了海太未来5年的稳定可持续发展,公司将从与海力士的继续合作中进一步提升在集成电路封测领域的影响力。
新合同有望落实节约成本的奖励,为上市公司带来更大收益。海太向SK海力士提供后工序服务的费用仍由全部成本和约定收益构成,但二期合同中将明确SK海力士将按海太每年成本节约金额按一定比例给予海太额外奖励,奖励有望正真落实。海太半导体生产成本较海力士本部节省15-20%,随着海太设备折旧即将完成,成本节约将更多。我们预计新合同有望为海太争取到每年超过千万美元的奖励收益。
同意海太开发新客户,掌握发展的主动权。《备忘录》中表明,新的5年合作期内,在不影响海太为SK海力士提供后工序服务的基础上,海太有权开发非Memory产品的新客户,甚至在经海太董事会批准后,也可以开发Memory产品的新客户。我们认为,这将有助于海太掌握自身发展的主动权,增加与其他客户合作的机会,充分利用产能,增强抵御风险的能力。
盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.05/0.11/0.14元,当前股价对应动态PE分别为108/45/35倍。考虑到公司长期的发展潜力和投资价值,维持“增持”评级。
风险提示:海太新合同为公司争取到的利益分配低于预期;太极半导体市场开拓不力;化纤业务业绩持续下滑。
步步高:推动金融子生态系统建设 ,拟成立小额贷款公司“强烈推荐”
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:徐晓芳 日期:2014-12-01
公司公告,拟投资3亿元设立小额贷款公司,公司股权比例75%。我们认为,公司正在努力构建本地化020大平台生态系统,成立小额贷款公司是建设金融子生态的重要一步,既可以增加利润增长点,又可以巩固供应商关系,强化供应链。
投资要点:
“云猴”平台上线,开拓本地化020蓝海:10月29日,公司宣布实施本地化020大平台战略及“云猴”平台上线。我们认为,公司兼具互联网思维和实体零售思维,拥有特定区域内密集的全业态门店网络、完善的供应链和物流体系、深厚的客户基础和开放的心态,在本地化020方面具备成功基因。
努力构建020大平台生态系统,金融子生态是其重要的一部分:此前公司公告拟以自有资金1亿元人民币成立“步步高支付科技有限责任公司”,以及本次拟成立小额贷款公司,均为建立金融子生态的重要步骤。预计在未来步步高的本地化020大平台生态系统中,其完整的金融子生态包括:互联网支付、互联网理财、供应链金融、消费金融、民营银行、互联网征信等。
打造供应链金融,培育新的利润增长点:零售企业具有从事供应链金融和消费金融的先天有利条件,此次拟成立小额贷款公司是打造供应链金融的重要举措。根据相关政策测算,步步高小额贷款公司每年营业收入的上限约为1亿元,净利润的上限约为5000万元,以75%权益、收购南城百货后新股本测算可增厚EPS0.053元;相对于原2015年盈利预测增厚6.38%。
维持“强烈推荐”:2014年,电商巨头、快递公司、地产公司、物业公司、IT创业者等纷纷在本地化020、社区020领域发力,而同时具备实体零售思维和互联网思维的步步高本地化020大平台战略模式最清晰,最具成功潜质。预计公司2014-16年EPS分别为0.78、0.83和0.85元(考虑南城并表),给予2015年25倍PE,目标价20.76元,维持“强烈推荐”。
风险提示:小额贷款公司成立进展、运转效率低于预期;坏账金额超预期
上汽集团:受益国企改革和金融改革的汽车股龙头
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学,崔书田 日期:2014-12-01
维持增持。高股息率是催动公司估值从5倍PE回归到8倍PE的主要原因(从9%股息率到现在6%),随着金融改革等措施出台,以及无风险利率继续下行,市场将切换到按15年股息估值,预计15年股息为1.4元,按照5%股息率估值,上调目标价至28元(原为24元),对应15年为9倍PE,维持2014-15年EPS分别为2.58元、2.98元。
预计2014年报每股分红提高至1.4元(13年为1.2元),业绩稳定增长,股息稳定提高。根据上汽集团公司章程规定:①利润分配政策保持连续性和稳定性,②优先考虑现金形式。我们预计公司2014年报每股分红将提高至1.4元,对应分红率54%(2013年分红率53.3%)。
公司受益于汽车行业消费升级单车收入持续提高的大趋势,业绩稳健增长,是股息长期上升的坚实保障。上海通用别克的SUV车型昂克威10月上市,是2015年主要利润增长点。
国企改革继续深化,新的激励基金计划有望在2015年推出。公司《激励基金计划》实施周期为2012-15年,我们预计2015年下半年公司有望出台新的管理层激励计划。
风险提示:分红政策调整,汽车销量下滑,市场竞争加剧。
人福医药:向上需要等待
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:邓聪 日期:2014-12-01
业绩保持平稳。2014年前三季度实现收入50.43亿,实现归属母公司净利润3.28亿,同比分别增长17.31%与5.55%。单季度实现收入17.28亿,净利润0.99亿,同比增长15.87%与-4.35%。相比2季度的19.52%与12.03%有一定程度的下降,主要是由于销售费用率的上升导致净利率下降。
医疗服务行业进行了实质性的布局。公司计划在未来3-5年内布局约20家医院。人福医药公布了出资2亿元与钟祥市人民医院人福钟祥医院管理公司,与钟祥市人民医院建立战略合作协议,以此为平台为钟祥市人民医院提供管理服务,同时投资建设新院区。
不断进行其他业务布局以2970万购买新疆维药14.85%的股权,增持完成之后,人福医药将持有新疆维药69.85%的股份。估值2亿的新疆维药2013年静态8.3倍PE。
首次“买入”评级。预计公司2014-2016年收入分别增长20%、22%、23%,归属母公司净利润增长8.9%、28.3%、29.9%,EPS0.86元、1.1元、1.43元。对应现有股价25.76元PE 分别为29.94倍、23.34倍、17.97倍。DCF 估值分析公司合理价值为30.8元/股,现在价格25.76元/股,有较大程度的低估,我们首次给予“买入”评级。
风险提示:市场风险、宏观经济风险、政策风险。
三全食品:三全鲜食重塑基于互联网的商业模式“强烈推荐“评级
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:蒋鑫 日期:2014-12-01
三全鲜食业务通过搭建自掎用户平台,重塑了基二互联网癿商业模式,通过对比分众传媒、饿了么等广告和用户估值,预估三全鲜食业务长期市值空间150亿元以上;速冻食品业务处二盈利低点,盈利回升后市值空间200 亿元以上。
三全鲜食所处外卖行业市场规模超过2 千亿元,每日外卖消费人数超过4800 万人,外卖租赁、人工成本低,覆盖范围广。味千、全家盒饭每日单庖300 多人次消费。餐饮租赁、人工成本高达收入40%左史,净利率仅8-9%;而曾经最大癿送餐企业福记食品顶峰旪每日送餐75 万仹,人工、租赁成本仅14%,净利率22%;外卖APP“食客”掏出卉年月订单数达到217 万,幵掌索出了在盒饭外包装上提供广告癿盈利模式。
若每1 万平米办公楼(相当于一栋乙级写字楼)配1 台三全售饭机,三全鲜食市场容量超过2 万台公众机,收入规模超过45 亿元。鲜食通过APP下单支仑, 口味自迚化,有社交化吤