摘要：近年来，中国面临经济下行压力持续增加而政府债务负担不断攀升的局面，由此，政府部门能否进一步加杠杆从而确保积极财政政策的可持续性成为各界高度关注的重要问题。文章基于中国政府债务的中外债占比偏低的典型特征，收集了全球35个主要经济体2001-2018年的季度数据，从外债占比视角对这一问题进行了系统分析。研究结果表明，一方面，政府债务中的外债占比偏低有助于降低系统性金融风险爆发的概率，因此可以视为政府债务问题的“安全垫”，这有助于拓宽政府部门的加杠杆空间。另一方面，政府债务中的外债占比偏低会通过“外债占比偏低—对投资的拉动作用减弱—政府债务对经济的推动作用减弱”和“外债占比偏低—对全要素生产率的拉动作用减弱—政府债务对经济的推动作用减弱”两条机制，弱化政府债务对经济增长的推动作用，而这是已有研究有所忽视的。文章据此认为，外债占比偏低是中国在“防风险”方面的一大优势，使得中央政府具有进一步加杠杆的空间，从而确保积极财政政策的可持续性。但是，政府债务过于依赖内债也在一定程度上制约了其在“稳增长”方面的作用。未来中国可以适度优化外债规模，更好地在“防风险”与“稳增长”中寻求动态平衡。