本届奥运会与众不同。虽然2020年欧洲国家杯和NBA总决赛的赛场上挤满了欢呼雀跃的球迷，但日本各地的体育场馆在奥运会期间没有观众，这给日本的重新开放努力投下了明显的阴影，而发达世界的其他地区却在继续开放。这种对比反映了日本对抗新冠疫情经验的主要特点。时断时续的重新开放和缓慢的疫苗推广，阻碍了日本的复苏，并导致其经济表现和金融市场落后于其他发达市场。
然而，有迹象显示，情况正在改善，这使我们对日本市场持有更积极的看法。我们认为机会来自两个方面：首先，日本的疫苗接种率正在迅速提高，为企业盈利反弹提供了可能性。其次，日本股市的表现普遍逊于世界其他地区，由于其估值相对有吸引力，这为补涨交易提供了可能性。
日本的疫苗接种率在加快，所以公司的盈利还有可能会反弹；第二，日本市场上半年属于少数跑输的市场之一，从估值层面比较有吸引力。首先，疫苗的推进依然是日本经济持久性复苏的关键因素。目前为止，日本整体的疫苗接种速度一直慢于其他发达国家，但是最近正在加快，达到每日100万剂，日本30%的民众最少接种了一剂。按照这个速度，接种有可能甚至快于欧洲，日本民众的疫苗接种意愿也一直比较高。
日本市场从年初到现在明显跑输美国和欧洲股市，在下半年我们认为有一些追赶空间。我们认为下半年日本经济重启可能会是一个投资者的关注点。在全球需求还比较稳定，同时国内需求还有追赶空间的大环境下，日本企业盈利下半年有望反弹。从今年3月份开始，市场对于日本企业盈利的预期上升了6%，我们觉得继续上行修正的可能性很高。同时，日本企业的盈利很大一部分来自出口，并且以美元计价，下半年如果美元升值也会支持盈利。
同时，日本企业在2019年回购了6.6万亿的股票，我们认为随着经济慢慢走出疫情，日本企业会有更多动力提高股票投资者的回报。
最后，低利率环境有助推动股市估值高于历史平均水平。鉴于东证指数的远期市盈率仅为15倍，基本符合其15年历史平均水平，我们在当前水平看到了一个引人注目的机会。与大多数发达市场一样，由于基数效应，2021年的盈利增长预计会很强劲，但日本国内经济的延迟重新开放，可能会在2022年再次推动企业盈利增长15%左右。从目前水平来看，日本股市似乎被低估了。
在当前环境下，投资者可以通过挑选受惠于强劲的全球制造业需求、制造业自动化和科技创新等结构性大趋势、以及国内消费回暖的公司，以抓住投资机会。