启明星辰(002439):订单重回正增长积极投入迎接行业新机遇-公司深度分析200811

上半年公司收入7.55亿元同比下滑14.45％;净利润-2138万元同比下滑255.46％。除去低毛利的第三方集成类业务公司上半年收入7.01亿元同比下滑2％。上半年订单增长4％恢复情况良好。2季度公司收入5.25亿元同比增长-1.89％收入降幅收窄;净利润5796.5万元同比增长6.82％已经重回正增长通道。此外考虑到今年是十三五的收官之年公司收入集中在下半年确认我们对公司全年业绩仍然有积极预期。

新产品稳步推进中同时开始建设专题化的安全运营中心。公司三大战略新兴业务收入超过1.6亿元与上年同期持平。安全运营业务收入约9000万元新增城市安全运营中心17个全年有望完成80个城市的覆盖目标。

上半年公司仍在进行人员扩张通过积极布局迎接行业新机遇。2020年虽然有疫情因素影响但是半年来公司继续逆势扩充了近300人2季度销售费用同比增速更是达到35％。

同行对比来看公司有8个产品位于行业第一收入和净利润增长稳健净利率、人均净利润排名前列且PE和PS估值皆位于行业较低水平。伴随着等保2.0的正式实施、《数据安全法》的出台、新基建建设的加快行业景气度持续提升。2020年HW行动有望在8-9月展开将给公司下半年业务带来更好的增量。同时在信创业务方面公司已经有包括IDS、IPS、数据库审计与防护、安全审计、堡垒机、APT、电子签章系统、阅读器在内的多款产品实现与华为相关产品的兼容性测试将为国家自主可控信息安全体系建设提供强有力的支撑。

维持对公司"增持"的投资评级:预计20-22年公司EPS为0.92元、1.15元、1.50元按8月10日收盘价42.69元计算对应PE为46.0倍、36.7倍、28.3倍考虑到行业发展的前景值得长期关注。

风险提示:疫情影响仍在持续;公司或将迎来更加激烈的行业竞争。