普洛药业(000739)2014年一季度收入为9.90亿元同比增长15.9%;归属上市公司净利润为1.29亿元同比增长465.94%;扣除投资收益后净利润为5238万元同比增长129%同样保持了高速增长。我们之前对公司全年主营业务利润预测为3.06亿元。
公司投资收益主要为转让上海普洛康裕药物研究院有限公司取得投资收益7691万元。
主营业务利润增长主要来自收入增长毛利率提高增长具有含金量;公司管理费用率小幅增长未来压缩空间可以想象。
公司收入增长15.9%;毛利率为22.8%提升3个百分点。而销售费用率为4.4%与去年同期持平。管理费用率为11.2%同比上升了1.2个百分点。
我们预计公司制剂收入占比提升明显未来毛利率将有进一步上升的空间。而目前公司处于在整合初期出现管理费用提升较快的现象;随着整合的深入公司管理效益将逐步提升管理费用将有效得到控制。
公司中间体、原料药业务每年提供2-3亿元左右的利润;制剂业务通过外延扩张占比迅速提升至30%。随着公司外延式并购的落实业绩超预期的概率很大。
我们暂时维持之前的盈利预测预计公司2014-2016年净利润分别为3.06亿元、4.06亿元、5.1亿元同比增长83%、32%、26%维持“增持” 的评级。