棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14595元/吨，较前日下跌175元/吨，跌幅1.18%。持仓量518059手，仓单数12851张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15611元/吨，较前日下跌56元/吨，现货基差 CF09+1020，较前日上涨120。全国均价15785元/吨，较前一日上涨8元/吨。现货基差 CF09+1190，较前一日上涨80。
近期市场资讯，美国西部棉区：加州SJV河谷地区持续发布高温预警，上周末至本周白天最高气温在43-45℃，棉农正在施用灌溉水以缓解高温带来的不利影响。亚利桑那州同样被高温笼罩，局地白天最高气温达46℃，预计本周高温天气持续。西南棉区：据美国国家气象局（NWS）预测，飓风Beryl正在向得州东南沿海地区移动，预计将于当地时间本周一早晨登陆。Beryl周日带来了大雨，风暴沿途出现了数百毫米的降雨和强风，预计本周中风暴影响逐渐减弱。降雨或使得未能及时采摘的棉花颜色级受到不利影响，沿海地区当地棉农持续关注，目前预测仅有中雨。西得州周四晚出现零星阵雨间、气温下降，周五白天最高气温在31℃左右，周末或将升高至38℃。中南棉区：三角洲地区发布高温预警，上周五当地体感温度接近40℃，周末当地有零星阵雨，高温天气逐渐缓解，白天最高气温降至32℃左右，雨水有助于缓解三角州北部日益严峻的土壤干旱。
昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，目前南半球新棉逐渐上市，巴西新年度出口量预计维持高位。美棉实播面积高于预期，弃耕率大幅下降，后期产量或仍有上调空间，但近期旱情略有加重，仍需关注后期天气扰动。需求方面，美联储持续推迟降息，不利于全球纺服需求的复苏，美国短期内预计难有较大级别的补库，下半年全球棉花消费前景或难言乐观。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体产量或与去年基本持平，关注下半年滑准税配额发放情况。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。下半年旺季需求存在好转可能，对棉价或有一定提振，关注旺季订单情况。综合来看，7月淡季影响下棉价预计偏弱运行为主，8-9月建议关注季节性反弹机会。
■策略
中性偏空
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5764元/吨，较前一日下跌26元/吨，跌幅0.45%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+540，较前一日下跌30。
近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格下跌态势不减。针叶浆现货市场价格下行，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货价格下跌50-100元/吨，主要与上海期货交易所主力合约价格偏弱运行有关。阔叶浆现货市场受业者出货意向增加影响，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格小幅下调50元/吨。进口本色浆现货市场价格维持稳定，市场交投清淡；进口化机浆现货市场成交寡淡，浆市供需两弱，价格稳定。
纸浆期价昨日偏弱整理。供应端来看，今年以来海外供应扰动事件频发，未来供应存在缩减预期，海外浆厂报价受到提振持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，5月国内纸浆进口量环比同比均显著下降，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，国内自产浆也将集中投产，若项目如期兑现和落地，短期将增加市场纸浆供应，打破供需平衡，对浆价形成一定压制。需求端来看，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过目前国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，旺季来临或将迎来一波补库行情。综合来看，产业链供需博弈加剧，纸浆价格走势或有反复波动，旺季需求释放或阶段性提振浆价，整体预计维持宽幅震荡的走势。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6225元/吨，环比下跌36元/吨，跌幅 0.57%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日跌20元/吨，现货基差SR09+210，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6240 元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR09+20，较前一日下跌20。
近期市场资讯，全球食糖供需预计将在本榨季和下榨季记录剩余食糖。荷兰合作银行(Rabobank)在一份分析农业企业产品的报告中公布了这一观点。据荷兰合作银行(Rabobank)分析师称，2023/24年度(10月至9月)全球食糖供需过剩量预计为320万吨。此外，初步预测显示，2024/25年度的供应过剩量为70万吨。“在我们看来，纽约原糖期货未来的价格曲线在18-19美分每磅，但不包含巴西和泰国面临的天气风险溢价，预计两国2024/25年度的出口量总和将占全球出口的60%。报告称，巴西目前的收成“比以往任何时候都受到更密切的关注”，尤其是甘蔗和出糖率水平(ATR)有关的指标。
昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，6月上半月巴西双周产量同比大增，显示当前巴西生产形势依旧强劲，新榨季整体维持高产的概率较大。不过若旱情持续不得缓解，巴西食糖产量存在下调可能，重点关注巴西未来几个双周产量数据。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，不过印度政策存在较大变数，影响其最终食糖供应，关注北半球天气情况。郑糖方面，国产糖处于纯销售期，当前整体库存水平偏低，现货报价坚挺。二季度处于国内进口淡季，5月食糖进口量仅2万吨，短期港口现货库存水平仍偏低，国内总体供应并不宽松。前期原糖价格大跌，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，2024/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量仍存分歧，对原糖起到提振作用，在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖存在反弹可能，关注巴西双周产量及国内进口糖到港节奏。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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