公司发布2019年一季报:归属净利6.87元同比增长280%
财务数据:报告期内实现营业收入350.75亿元同比增长59.99%实现归母净利润为6.87亿元同比增长280.02%扣非归母净利润为5.43亿元同比增长261.65%。非经常损益科目为1.45亿元政府补助0.64亿元公允价值变动损益1.88亿元。经营数据:1)运价表现:Q1集运CCFI均值为852点同比提升4.5%欧线美线运价表现延续了18Q4以来的回暖趋势。中远海运实现集运收入31.42亿美元同比增长8.1%东方海外实现收入14.6亿美元同比增长5.9%。平均单箱运价看中远海运为735美元/TEU同比增长4.3%东方海外为909美元/TEU同比增长4.2%。分航线运价:中远海运前三大收入航线:跨太平洋航线运费1294美元/TEU同比增长9.4%亚欧航线运费921美元/TEU同比增长3.1%亚洲(包括澳洲)航线运费623美元/TEU同比增长4.3%;东方海外太平洋航线运费1266美元/TEU同比增长9.5%亚欧航线运费937美元/TEU同比增长0.9%亚洲(包括澳洲)航线运费631美元/TEU同比增长1.1%。2)运量表现:Q1实现货运量588.17万TEU同比增长42.63%其中中远海运427.62万TEU同比增长3.7%东方海外160.56万TEU同比增长1.6%。3)运力:公司经营船队达到478艘总运力277.5万TEU在手订单9艘合计运力15.9万TEU将于2019年陆续交付。
分业务看:1)集运市场运价同比上升合并东方海外国际增厚公司业绩。集运板块公司实现营业收入334.54亿元同比增长62.37%营业成本302.37亿元同比增长56.18%贡献毛利32.17亿元同比增长159%毛利率为9.6%同比提升了3.6个百分点。2)港口板块受益吞吐量回升业绩经营稳健。码头板块一季度实现营业收入21.39亿元同比增长39.6%营业成本14.35亿元同比增长37.46%毛利贡献7.04亿元同比增长44.26%。2019年Q1码头业务吞吐量为3062.47万TEU同比增长12.58%。公司码头业务持续聚焦一带一路沿线与新兴市场开拓持续完善全球码头业务布局。v受租赁准则变动影响财务费用增长明显。公司Q1财务费用13.08亿元占收入比重提升至3.73%。主要是收购东方海外国际借款利息增加、合并报表范围变化以及执行新租赁准则使得利息费用增加。管理费用21.26亿元同比提升106.11%主要原因是合并报表导致。2019年Q1公司三费合计34.47亿元环比下降1.94亿元占收入总比重为9.83%。
投资建议:我们预计集运行业将进入供需平衡修复阶段竞争格局或得到明显改善。行业竞争已经从海上转移至集运全产业链运力竞赛已不是集运公司核心战略。目前行业在手订单比处于历史底部第一梯队玩家并无新船订单行业将从以往价格竞争走向良性循环。短期虽仍有交付压力以及全球经济增速下滑的风险点但已经进入周期改善局面。我们维持公司2019-20年盈利预测实现净利25、43亿元对应PE为23、13倍维持“推荐”评级。