本文根据资产组合平衡模型，探讨在开放经济下，我国是否存在通货替代与资本 移动现象，以及这两个因素对我国货币需求的影响。应用 Johansen 的共整合方法分析我国 自开放美元持有以来的资料， 结果发现不论以 M1B 或 M2 所衡量的实质货币需求，在长期 下均有强烈证据显示存在通货替代现象； 国际资本移动对我国 M1B 需求的影响并不显著， 但对 M2 需求的影响则无法确定。考虑通货替代与外国非货币资产报酬率因素之狭义与广义 的货币需求函数，均具有稳定性。实证结果也发现，以 M2 制订的货币政策有较高的自主性 ，故央行应以 M2 为标的拟订货币政策；又因 M2 包含外币存款，使得外国利率会间接影响 到对 M2 的需求，因此以 M2 为标的货币政策亦应考虑外国利率。
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