事件:6月25日闻泰科技(600745)收到***关于并购安世半导体的正式批文。
并购安世半导体正式过会积极引入战略股东。本次***核准闻泰科技向无锡国联集成电路发行1.21亿股珠海融林发行0.92亿股珠海格力发行0.35亿股云南城投0.41亿股上海鹏欣发行0.25亿股西藏风格投资发行0.28亿股西藏富恒投资发行0.28亿股德信盛弘发行0.16亿股上海硅胤发行0.10亿股以及深圳市智泽兆纬发行0.03亿股合计4.03亿股。同时核准配套募集资金不超过70亿元。
首次拥有世界级功率半导体公司。2018年安世半导体市占率14%二极管全球第一逻辑器件全球第二汽车MOS管全球第二小信号MOS管全球第三。我们预计未来2-3年时间内公司所有产品都会做到全球第一并且未来5年时间内公司各个销售额会是第二名的1.25倍-1.5倍保持一个非常安全的竞争优势距离。
安世半导体产品具有很强的护城河。功率器件是必须消费品只要涉及到电能转换的地方都需要用到功率器件。公司年销售产品1000亿颗累计1.5万种产品每年新增700-800个种类累计2.5多万个客户。德国晶圆厂拥有100年的历史产线上90%的产品符合车规级的要求。拥有自己专属的集成电路设备部门ITEC满足客制化需求的同时产品的不良率控制在10亿分之一。
融资渠道畅通资金盈余充沛。本次并购债务合计107.92亿元其中境内51.6亿元境外56.32亿元。境内贷款本息额合计2019年5.38亿元2020年8.81亿元境外贷款本息合计2019年0.63亿元2020年8.11亿元。闻泰以及安世集团资金盈余合计2019年预计47.65亿元2020年预计70.84亿元完全有能力覆盖并购贷款本金以及利息。
盈利预测与评级。由于尚未并表在不考虑收购的情况下我们预计公司2019-2021年EPS为1.05、1.34、1.84元。考虑到公司收购安世半导体后闻泰通讯和安世半导体在5G通讯消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高协同效应明显维持“买入”评级。
风险提示:5G移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险。