一般人总认为钱放银行比较安全，或干脆买政府的短期或长期公债；相反地对股票又爱又恨，觉得买股票很投机，不是一种妥当的理财方法，这样的观点在我们生活中很常见，但是股票真的有这么可怕吗？
奇怪的是，每当股市过热或偏高时，大众就认为投资很简单，股市其实安全又稳定，把股票当作是稳稳的定存股；在股市处于低点或萧条时期，就认为最好不要碰股市，那是危险投机的地方。
我还记得2016年4月，当时台股约8400点，某天我去银行移出一笔资金，准备投入股市，银行柜台人员听闻后，惊讶地问我：“最近股市不是行情很差吗？”这就是一般民众或媒体对股市的看法：行情差时不要进场。结果一年多后，经过两次除息，台股已经来到10500点了！
不仅一般大众对股市可能有误解，即使是具有商管背景、或是长期研究股市的人，某种程度上也可能误解股市的面貌。本篇以美国股市作为例子，这个全球最大的资本市场历史悠久，且长期资料保留完整，让我们有办法长时间观察股市；以下S&P500和美国公债的历史资料，皆取自纽约大学商学院教授AswathDamodaran的网站，我们将利用“滚动报酬率”的计算，呈现给读者股市长期的面貌。
我们由【表一】的数据，统计出S&P 500相对于美国3个月国库券与美国10年期公债的胜率：
以每年的资料来看，S&P 500相对于美国3个月国库券的胜率高达67.42% (也就是89年中，S&P 500胜出60年)；S&P 500相对于美国10年期公债的胜率达62.92% (也就是89年中，S&P 500胜出56年)。这代表持有股市一整年，股市的赢面比较大！
那为何大众总认为股市比较危险？原因无他，因为股市的波动率比较大。若以三者的最大及最小报酬率来看，如【表二】所示：
股市在1931年表现最糟糕，下跌了43.84%；股市在1954年表现最好，上涨了52.56%。对比之下，美国10年期公债的表现稳定的多，而美国3个月国库券的表现又更稳定，这也是大众认为股市很危险的原因，因为股市总是大起大落。
上述是持有一年的情形，接下来我们要进一步分检验“长期”持有的状况。
我们将以“滚动报酬率”来分析，以5年滚动报酬率来解释的话，就是把1928年初至1932年底这个第一个5年当作第一期5年滚动报酬率，而1929年初至1933年底当第二期5年滚动报酬率，以此类推，直到最后一个5年，也就是2012年初至2016年底当作第八十五期5年滚动报酬率。
这样的分析的好处在于，可以避免任取一段区间就骤下结论，并且能和其他资产类别做比较，是一个比较客观的分析方式。以下我们都以“滚动报酬率”来分析。
我们由【表三】统计出S&P 500相对于美国3个月国库券与美国10年期公债的胜率：
以每个5年的滚动报酬率来看，S&P 500相对于美国3个月国库券的胜率高达75.29 % (也就是85个5年中，S&P 500胜出64个)；S&P 500相对于美国10年期公债的胜率达74.12 % (也就是85个5年中，S&P 500胜出63个)，与仅持有1年的情况相比，持有股市5年的胜率提高了。
我们一样统计了【表五】中，S&P 500相对于美国3个月国库券与美国10年期公债的胜率：
从每个10年滚动报酬率来看，S&P 500相对于美国3个月国库券的胜率高达83.75% (也就是80个10年中，S&P 500胜出67个)，S&P 500相对于美国10年期公债的胜率也是83.75% (80个10年中，S&P 500胜出67个)，持有股市的胜率比仅持有5年又更提高了。
由【表六】我们发现持有股票长达十年，最惨时损失15.49%，虽逊于债券，但最好的报酬率却高达524.84%，比美债好上许多，甚至是美国10年期公债的两倍。这也是为什么说股市看长不看短，而且最好用10年期来看比较准确，比较能看出股市的特性，不仅8成3的报酬表现好过债券，报酬率也毫不逊色。
最后我们要来分析更长的区间，20年滚动报酬率：
由【表七】及【表八】可以发现，持有S&P 500总共70个20年滚动报酬率中，仅有一次跑输美国10年期公债，并且全胜美国3个月国库券；此外，S&P 500最差和最好的报酬率都赢过两种美国公债。
所以说，持有股市更长期，更能发现它的好，前提是你要能忍受短暂的大幅波动，才能换取良好的报酬。股市短期有很多噪声，唯有长期才能分析股市的重要讯号，偏偏总是有自称专家的人在讲解每日股市。所以切记，不论分析股市报酬，或是操盘人的水准，都至少应该看10年以上，甚至20年会更好，才有可能客观的分析，否则你看到的可能只是短期的噪声而已！
最后，有两点重要事项要提醒投资人：
1. 上述是针对美国股市与美国公债作分析，其他国家是否都是如此？我们并没有答案。由于美国的资本市场发展早于多数国家，且资料保留完整，所以可以客观地长期分析，但多数新兴市场并没有这么长的资料可供分析，所以请不要将美国股市的现象自动套入别国的股市中，这样可能会有问题。
2. 长期持有股票优于债券的前提是，你持有的是像S&P 500这样分散的投资组合，而不是指你随意挑选几档个股，就认为长期下来能得到好结果，那是不对的！ 持有少数个股，长期下来，最有可能的下场是你会全部输光！有兴趣的读者可以参考我的这篇文章。