公司公布2014年半年报。报告期内公司实现营业收入12.45亿元同比下滑6.48%;归属于上市公司股东的净利润2770万元同比减少70.91%;实现基本每股收益0.03元。
投资建议:
公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.17和0.26元对应RNAV是6.47元。截至7月30日公司收盘于3.48元对应2014、2015年PE分别为20.94倍和13.36倍。公司管理层改善预期高、周转加快将RNAV打7折作为目标价对应4.53元维持“增持”评级。
主要分析:
1、2014年上半年受苏州栖庭和南京幸福城结转推动公司营收增长6.5%;结转项目毛利率较低使得净利润负增长:受苏州栖庭和南京幸福城保障房项目结转推动2014年上半年公司实现营业收入12.45亿元同比下滑6.48%;由于上述项目毛利率较低这使得报告期内公司实现净利润2770万元同比减少70.91%降幅比一季度有所扩大。
2014年上半年公司实现合同销售额18.32亿元合同销售面积24.72万平回笼资金20.59亿元(其中保障房实现合同销售金额15.99亿元合同销售面积22.42万平方米回笼资金13.10亿元)。2014年上半年公司商品房新开工面积19.07万平同比减少52.19%。
2、2014年以来公司16亿元增资棕榈园林1000万股:2014年3月公司全资子公司迈燕房地产拟以1494.59万元受让苏州栖霞30%股权公司全资子公司东方公司同时拟以996.40万元受让南京高科持有的苏州栖霞20%的股权。交易完成后苏州栖霞将成为公司的全资子公司。2014年5月鉴于控股子公司仙林公司所开发的房地产项目(南京东方天郡)已全部竣工并基本销售完毕为提高资金使用效率同意按照出资比例减少其注册资本公司将获得返还资金2142万元。2014年5月公司拟以1.6亿元认购棕榈园林(股票代码:002431)非公开发行的A股股票 1000万股认购价16元/股认购完成后公司持有棕榈园林的股份上升至7.91%。2014年6月公司同意其全资子公司无锡锡山将注册资本由2亿元增至2.2亿元新增股东南京中栖天郡投资中心(有限合伙)以现金1653万元认购2000万元。增资完成后公司持有无锡锡山90.91%。
3、投资建议:管理层改善预期较高、加快周转维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.17和0.26元对应RNAV是6.47元。截至7月30日公司收盘于3.48元对应2014、2015年PE分别为20.94倍和13.36倍。公司管理层改善预期高、周转加快将RNAV打7折作为目标价对应4.53元维持“增持”评级。
4.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
5.合规提示:海通证券(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600533栖霞建设(600533)】超过总股本1%。