专注天线二十载有望受益于5G 通宇通讯(002792)主要从事移动通信天线、动中通天线、射频器件、光模块等产品的研发、生产、销售和服务业务。根据公司官网公司拥有3个国内生产基地(中山)、2个欧盟分公司(拉脱维亚、芬兰)及2个控股子公司(西安星恒通、深圳光为)是华为、中兴、诺基亚、爱立信、大唐等系统设备商认证的全球供应商。公司多位高管都曾担任工程师、教授等职务具有较强的专业能力。我们认为公司在研发、客户等方面都具有较为深厚的积累并且未来产品销售有望受益于5G建设预计公司2018-2020年EPS分别为0.34/0.54/1.16元首次覆盖给予“增持”评级。
产品品类齐备销售网络遍布全球 公司产品品类齐备包括基站天线、微波天线、射频器件以及室分天线等。公司已形成通信天线及射频器件的完整产品线可满足国内外2G/3G/4G等多网络制式的多样化产品需求。此外公司积极投入5G产品研发收购江嘉科技65%股权前瞻布局陶瓷介质滤波器技术。目前在手5G天线、射频等相关订单超过2000万元。公司在全球范围内包括大中华区、亚太地区、中东地区、南非、澳大利亚、拉丁美洲各国、美国及欧洲等地区均有专业的办事处及代理商。我们认为公司产品品类齐全并积极进行5G产品的准备将为5G时代的产品销售打下基础。
短期内业绩承压长期看有望受益于5G建设 4G经历过去几年大规模建设目前已经进入4G建设后期近几年运营商开始减少无线侧资本开支。受到行业周期性波动的影响公司近几年业绩表现较弱。我们认为未来5G天线将以64通道为主整体复杂度大幅提升大规模阵列天线价格预计在初期价格将大幅上涨。随着规模量产天线价格预计下降但由于其复杂性大幅提升预计天线价格较4G时期的天线来说仍然有较大幅度的提升。我们认为随着5G商用的推进公司业绩有望受益于5G规模建设。
国内天线龙头5G时代迎来业绩拐点首次覆盖给予“增持”评级 5G时代由于massive-mimo等技术引入天线价值量将大幅提升。公司作为国内天线厂商龙头近几年虽受运营商资本开支下滑影响业绩承压但公司积极投入5G产品研发已小批量出货我们认为公司有望大幅受益5G建设预计公司2018-2020年归母净利润为0.77/1.22/2.60亿元。公司2018-2020年归母净利润复合增速为84.7%根据PEG估值法可比公司19年平均PEG为0.7给予公司19年PEG 0.65~0.70对应PE55~59x对应目标价29.7~31.9元首次覆盖给予“增持”评级。公司短期估值较高但考虑5G时代有望迎来业绩拐点我们认为短期仍有交易性机会。
风险提示:5G建设不及预期;5G新技术研发不及预期;大客户采购或公司中标情况不及预期。