根据2016年年报公司海外收入达2.91亿元。

2.我们的分析与判断。

(一)、在工控企业中公司的海外收入占比最高与公司业务比较类似的同行业公司有汇川技术、蓝海华腾、信捷电气、埃斯顿等。汇川技术2016年海外收入0.92亿元占比不足3%;蓝海华腾、信捷电气基本上没有海外收入;埃斯顿2016年海外收入0.29亿元占比4%。公司无论是海外收入的绝对数、还是海外收入占总营业收入的比重均在工控行业中高居第一。

2006年公司开始发展海外业务当年实现114万元收入十年后的2016年公司的海外收入达2.91亿元是2006年的25倍。

这十年间公司累计出口了高达70万台变频器。2016年公司的海外服务中心达到了14个覆盖东盟、南亚与太平洋地区、独联体、印度、中东、非洲和欧洲等七大区。从公司海外服务中心的位置来看公司主要定位于新兴市场2016年新兴市场国家的收入占比高达85%。这些国家尚处于工业化的早期长远看对工控产品的需求巨大因此我们认为公司海外业务的发展潜力依然很大。

我们保守预测公司2017年净利润为1.4亿元并分业务板块给予估值:1、最传统的变频器业务约可实现1亿元利润给予30倍PE市值约30亿元;2、UPS业务按业绩承诺可实现0.44亿元利润给予25倍PE市值约11亿元;3、电动车驱控公司今年约可实现3.3亿元收入按6倍PS估值公司占51%股权对应市值约10亿元;4、轨交公司目前亏损去年年底引入战投的一级市场估值为5亿元公司40%的股权对应2亿元;5、伺服、PLC、光伏、充电、机制人控制器等培育中的业务目前亏损但未来发展前景较大共给予7亿元的估值则公司总估值60亿元与当前的市值相当估值合理向下空间小。

进行保守盈利预测并分部估值后我们发现公司的市值合理具备投资价值。在手10亿元现金+理财具备外延发展空间。预计公司2017、2018年EPS分别为0.19、0.30元维持“推荐”评级。

费用率继续上升压制公司业绩;应收账款增长过快。