2009年公司实现营业收入31.0亿元同比增长3.05%;营业利润亏损2577.3万元上年同期盈利173.0万元;归属母公司净利润7502.1万元上年同期为1.2亿元;摊薄后每股收益为0.10元符合我们之前的预期。
订单价量齐跌纺织主业亏损。公司主营纯棉纱布、涤棉纱布的生产及销售。09年受海内外市场需求持续低迷的影响公司内外销订单的价格和数量出现同步下滑加之报告期内原材料价格(如能源及棉花)持续走高造成单位成本增加直接导致公司盈利能力下降。09年全年公司综合毛利率下降2.04个百分点至4.88%其中棉纱产品的毛利率降幅最大由13.68%降至6.00%。费用率相对稳定小幅下降0.72个百分点这主要是得益于银行贷款减少及利息资本化增加致使同期的财务费用率较上年同期下降0.64个百分点削减了由于销售费用率及管理费用率小幅增加对整体费用率的提升(上述两项费用率分别增加0.06和0.23个百分点)。
土地收储利得降低亏损幅度。09年我国棉纺织行业整体不振公司营业利润全年处于下行区间内但由于报告期内石家庄国土资源局对公司的棉一、棉二分厂进行土地收储使公司获得利得9838万元若剔除该部分所得公司亏损2369万元。
四季度收入同比实现正增长但利润降幅扩大。四季度公司实现营业收入13.5亿元上年同期为7.8亿元同比数值年内首次由负转正涨幅达到72.51%。我们认为这并不能说明公司的经营能力得到了明显的改善主要是由08年四季低低基数造成的高增长。另外较前三季公司利润降幅逐步收窄的态势而言四季度公司营业利润降幅再度扩大产品毛利率由5.23%下降至3.13%亏损1094万元三季度则亏损188万元。
盈利预测预估值:预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.01元和0.02元目前股价为10.24元考虑到土地收储的不可持续性维持“中性”的投资评级。
风险提示:1)宏观经济波动的风险;2)上游原材料价格持续上涨对公司产品毛利率再度打压的风险。