稳坐全球轮胎模具龙头地位竞争优势突出有望推动市占率持续提升公司主要从事汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发是全球轮胎模具生产行业的龙头现已成为世界轮胎模具研发与生产基地承接全球需求。据公司公告公司2018年前三季度实现营收26.55亿元同比增长19.31%归母净利润5.77亿元同比增长7.10%。
公司构建全球化服务体系为轮胎龙头客户提供更便捷细致的服务市占率有望持续提升。预计2018-2020年归母净利润为7.30亿、7.88亿、8.65亿对应EPS 为0.91、0.98、1.08元首次覆盖给予“增持”评级。
全球汽车保有量可观支撑轮胎更新需求轮胎行业回暖带动模具需求提升根据米其林年报2017年全球轮胎71.14%的销售额来自替换需求全球汽车保有量可观轮胎替换市场前景广阔。据Tire Business2012年到2016年全球轮胎销售额一直处于负增长但2017年轮胎销售额出现了回暖同比增长达到了12.58%全球轮胎销售额触底回升。轮胎模具属于消耗品市场需求与轮胎产量大致呈正相关关系但随着轮胎花纹更新速度加快轮胎模具的更新率提升有望拉动轮胎模具年需求量的提升。
公司核心竞争力持续增强市场份额有望不断提升据公司公告2013年-2017年公司轮胎模具的销售收入不断增长年复合增长率为22.8%;相反据Wind 数据其主要竞争对手韩国世和、巨轮智能的模具销售收入均呈现负增长公司在轮胎模具领域的竞争力不断加强公司与世界轮胎75强中62家建立了稳定的合作关系。据公司年报公司在2017年实现了对第一大客户销售额的大幅增长从2016年的1.59亿元提升至3.66亿元与总收入占比从6.15%提升至12.34%。随着客户对公司的认可和信任逐步加深公司有望提升市场份额。
中美贸易摩擦影响可控 全球化布局提升品牌形象轮胎模具在轮胎成本中占比较低轮胎企业对涨价敏感度低。公司在高技术含量、高附加值的轮胎模具市场具有明显的竞争优势。此外公司销售定制化产品客户粘性较高替代成本较高加征关税或对公司比较优势影响较小。据公司年报公司先后在美国、泰国、欧洲和印度设立分公司及建厂主要为客户提供近距离售后维修及服务此举利于提高公司竞争力推进公司的国际化进程并提升品牌形象提高公司在各地的市场份额。
全球轮胎模具龙头企业首次覆盖给予“增持”评级预计豪迈科技(002595)2018-2020年归母净利润为7.30亿、7.88亿、8.65亿同比增长8.0%、7.9%、9.8%2018-2020年复合增长率8.57%对应EPS 为0.91、0.98、1.08元。参考其他轮胎设备公司Wind 一致预测2019年PE 估值均值15.68考虑到公司的行业龙头地位及竞争优势突出给予豪迈科技2019年17-19倍PE 估值目标价16.74-18.71元首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨、中美贸易摩擦加剧。