09年1-9月公司实现营业收入17.45亿元同比减少21.43%;营业利润亏损1484万元上年同期盈利4059万;归属母公司所有者的净利润8589万元同比增长139.93%;基本每股亏损0.12元。
三季度单季公司实现营业收入7.24亿元同比减少19.03%;营业利润亏损188万元上年同期盈利721万;归属母公司所有者的净利润398万元同比减少52.25%。
盈利增加来自土地收储利得。公司主营纯棉纱布、涤棉纱布盈利能力较低经济、行业下滑对公司主业影响较大但前三季度盈利大幅增长主要来自棉一、棉二分厂土地收储增加利得9800万如加以剔除亏损1400万左右。
盈利能力下降。前三季度综合毛利率下降1.79个百分点主要是由于需求低迷产品价格下降以及开工率下降导致单位产品成本增加。期间费用率相对稳定小幅提升0.62个百分点其中管理费用率、销售费用率分别提升0.3、0.9个百分点主要受收入下降影响财务费用率下降0.56个百分点主要是银行贷款减少以及贷款利率下降所致整体看盈利能力下降明显。
三季度经营延续低迷。三季度公司收入保持下降趋势降幅相对稳定亏损额将前两季度收窄原因在于上年同期毛利率相对较低毛利率降幅收窄并非公司盈利能力改善所致。
我们认为四季度延续三季度走势的机会较大08年四季度因土地收储公司营业外收入高达1.25亿基数过高09年度盈利较难实现增长。在行业仍显低迷背景下公司要实现主业盈利关键在于行业整体复苏带来的拉动短期内可能性不大。
盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益0.10元、0.02元当前股价6.6元鉴于土地收储获益的不可持续性维持“中性”评级。
风险提示。1)宏观经济波动加大风险;2)上游原料价格上升继续打压毛利率。