来源：华融融达期货

农产品

棉花

美棉签约数据环比增加，ICE期棉阳线收涨

【现货概述】

10月26日，棉花现货指数CCI3128B报价至17463元/吨（-261），期现价差-1542（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7430元/吨（+0)，黏胶短纤报价13450元/吨（+0）CY Index C32S报价24135元/吨（-55），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价24215元/吨（-184）；郑棉仓单2780（-82），有效预报50（-11）。美国EMOT M到港价95.2美分/磅（-1.9）；巴西M到港价91.8美分/磅（-1.8）。

【市场分析】

据美国农业部发布的数据显示，截至10月19日当周，美国2023/24年度陆地棉净签约42207吨（含签约42570吨，取消前期签约363吨），较前一周增加161%，较近四周平均增加82%。装运陆地棉22226吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少25%，为本年度以来最低单周装运量。净签约本年度皮马棉3198吨，较前一周增加96%，装运皮马棉998吨，较前一周增加340%。未签约新年度陆地棉及皮马棉。隔夜ICE期棉主力12合约，阳线报收84.55美分/磅，期价较上一交易日上涨0.75美分/磅。从技术面来看，MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标处于弱势。

10月26日储备棉销售资源20002.154吨，实际成交3064.08吨，成交率15.32%。平均成交价格16662元/吨，较前一日下跌10元/吨，折3128价格17241元/吨，较前一日下跌36元/吨。今日棉花现货市场交投维持，棉商、纺企采购棉花现货较为谨慎，多为刚需采购，国产棉现货销售基差暂稳。纯棉纱市场行情变化不大，交投偏弱为主，下游无新增订单，采购相对谨慎。棉纱成交重心不断下移，库存累积。市场缺乏信心，预计短期行情弱势难改。

【技术分析】

昨日郑棉主力01合约阴线报收16150元/吨，期价较上一交易日上涨5元/吨， 持仓增加146手，至60.5万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标有所转弱。

【操作策略】

郑棉期价连续下跌，目前已降至历史中枢价附近，市场空头情绪得到一定的释放，后续需关注产业情绪的企稳，价格继续下探的空间或较为有限。（仅供参考）

棉纱

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棉纱市场报价继续下调，下游市场备货意愿不强

【现货概述】

10月26日，棉花现货指数CCI 3128B报价至17403元/吨；CY Index C32S报价23970元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价24038元/吨；部分地区棉纱价格：

现山东产紧密纺JC50S带票到货31000元/吨

安徽产C40S高配带票到货25500元/吨

【市场分析】  

纯棉坯布市场交投气氛依旧疲弱，随着原料价格回落，下游降价现象普遍，织厂亏损较大。目前织厂在机订单多为前期订单，后续订单衔接难度较大。棉纱市场行情变化不大，纺企反映市场询价稀少，低价竞争较为严重，库存上升速度较快。预计短期棉纱期价宽幅震荡为主，CY 2401合约运行区间20000-22500元/吨，继续关注成本端价格走势。

【策略建议】

（1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主；需要补充原料库存的纱厂近期可关注市场基差采购原料，或者考虑向下卖出棉花浅虚值看跌期权；

（2）未入场者建议观望为宜。（仅供参考)

生猪

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出栏加速叠加产能去化 猪价持续下跌

【期货方面】

 主力合约(LH2301)下跌调整，日内最高价16125元/吨，最低价15805元/吨，收盘于16045元/吨，盘面升水河南地区生猪出栏价2245元/吨。

【现货方面】

 据涌益咨询数据显示，10月26日全国生猪出栏均价14.69元/公斤，较昨日-0.3元/公斤。养殖端对后市信心逐渐减弱，加速出栏猪只，且部分地区疫病仍有发生，而终端消费暂无明显起色，短期猪价继续承压下跌。

【盘面逻辑】

 LH2311合约临近交割月，期现回归逻辑开始主导价格的运行，如果现货端持续偏弱调整，则LH2311合约有望继续收升水。同时，养殖端恐慌性抛售叠加产能加速去化令猪价双重承压，猪价暂无明显止跌信号，也给LH2401合约带来较大压力，空头目前处于优势地位。

【后市展望】

 对于后市，我们认为虽然短期猪价下行压力较大，但12月现货端供需压力有望改善，原因如下：一是养殖端未有明显累库，体重增量远不如前两年，部分地区甚至已经在加速出栏，春节前出栏压力小；二是从能繁母猪端等数据进行推测，10月左右就是出栏量最大的时候，后面出栏量环比稳定或略减；三是腌腊灌肠、春节前消费是传统的需求旺季，且需求增量较为明显。

【策略建议】

 我们依然认为12月生猪基本面供需压力有望改善，但由于短期猪价暂无止跌迹象，盘面或继续收升水，建议前期多单可先离场，待现货逐渐企稳后再进场（仅供参考，不作为入市依据）。

苹果

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产区价格维稳，盘面震荡偏弱

【现货简述】

全国苹果（红富士80#二级以上）平均收购价格9020元/吨，平均批发价格为8900元/吨。（数据来源：中国果品流通协会）

全国库存数据：目前各产区处于入库初期，入库数据要等11月中下旬出来。

各产区晚富士交易有序进行，西部产区随着交易的持续进行，当前货源质量较前期有所下滑，储存商拿货意愿有所降低，好货价格依旧稳硬，导致一般货源及次货价格区间不断下移，发市场客商拿货情绪升温，多挑合适货源采购。

【技术分析】

AP2401开盘8720元/吨，最高8773元/吨，最低8651元/吨，收盘8734元/吨；日内最高波动122个点；成交量86515手（+4141），持仓量130374手（+5513手）。日K线收阳线，KDJ两线交死叉张口向下。

【策略建议】

AP2401合约关注8600-8500元/吨的支撑，建议盘面可以短线试多操作。（仅供参考）

红枣

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产区红枣零星下树 红枣维持震荡走势

观点：周四，商品市场涨跌互现，红枣维持震荡走势。目前阿克苏、若羌地区红枣陆续下树，阿拉尔有零星下树枣园，枣比较湿，目前还没有到集中收购期。下游市场到货量少，沧州、广州市场红枣价格稳中偏强，新季枣减产情况下，陈枣好货保值较好，高品质枣易涨难跌。今年三级枣纳入可交割范围，总体可交割品量增加，期现价格相关性会提高。目前盘面暂维持震荡区间波动。操作上投资类客户及下游客户逢低做多操作为主。

【市场概况】

红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区新加工价格参考特级14.88元/公斤，一级灰枣12.25元/公斤，二级10.38元/公斤，三级8.75元/公斤。喀什地区通货价格参考8元/公斤以上。下游销区，特级14.5-13.5元/公斤，一级10.5-12.0元/公斤，二级9.0-10.3元/公斤，三级8.0-9.00元/公斤，根据产地不同价格不一，以质论价。

【技术分析】

红枣主力CJ2401合约，盘面最高价13445元/吨，最低价13280元/吨，收盘13385元/吨，较上一交易日结算价下跌60元/吨，跌幅0.45%，持仓量65622（+1810）手,成交量54716手，盘面低开低走收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标下行，MACD绿色能量柱扩张，指标在零轴上方粘合。

【交易建议】

交易建议：投资类客户逢低做多为主。（仅供参考）

玉米

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期玉米反弹受阻，现货价格跌势放缓

【价格信息】

北方锦州港平舱价2610元/吨 (+0)，入库价2570元/吨 (+0) 。       

周四国内玉米期货价格反弹受阻下跌，主力2401合约下跌18个点，收盘价2500元/吨，最高2520元，最低2489元，结算2498元，总成交量 51.57（+16.29）万手，持仓 82.97（+2.12）万手，基差 70（+18），01-05合约价差 -43（-5）。

10月25日芝加哥(CBOT)玉米期货主力12月合约开盘价483.5美分/蒲式耳，收盘价480.5美分/蒲式耳，下跌3.0美分/蒲式耳，最高价486.0美分/蒲式耳，最低价476.8美分/蒲式耳，结算价480.5美分/蒲式耳。

【市场信息】

深加工企业报价跌势暂缓。东北深加工企业报价稳中偏弱，仅个别企业门前报价继续下调10-20元/吨，随着价格跌破成本，触及市场底部预期，部分贸易商少量建库，受惜售情绪引导，棒收粮收割延后，市场对后期供压减弱存在预期心理；华北深加工报价灵活调整，晨间到货车辆持续增加以至高位，明日至周末价格有落价风险，未发运车辆可酌情处理。北港价格稳定，随着港口价格小幅上涨，产港发运通道畅通，集港量增加明显，南北即期发运尚有20元/吨利润，装船需求支撑港口贸易商报价心理；广东港口二等玉米报2700-2720元/吨，较昨日稳定，受河南非瘟影响，生猪养殖产能加速淘汰，饲企后期需求存在较大减弱预期，短期仍以随用随采为主。

淀粉信息，截至10月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量58.5万吨，较上周减少0.9万吨，降幅1.43%，月降幅21.48%；年同比降幅27.06%。10月19日-10月25日当周，全国玉米淀粉产量为31.7万吨，较上周产量升高2.64万吨；周度开机率为59.04%，较上周升高4.92%。

【操作建议】

投机交易者暂不建议入场，抄底及追空的风险偏大；

机构及套保企业关注买入套保机会。

(仅供参考，不作为入市交易依据)

黑色金属

铁矿石

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铁水由减转增，铁矿石价格偏强

【现货概述】

今日铁矿石现货市场交投一般，成交清冷，全天较上个交易日涨3-5

【市场分析】

10月09日-10月15日，中国47港到港总量2879.4万吨，环比增加725.4万吨;45港到港2738.0万吨环比增加703.1万吨。澳巴19港铁矿发运总量2561.3万吨，环比增加189.4万吨，其中澳洲发运量1846.5万吨，环比减少3.6万吨，发往中国1551.0万吨，环比增加60.2万吨。巴西发运714.7万吨，环比减增加193.0万吨。

今天铁矿石价格震荡上行，主要由于钢材产量小幅攀升，铁水由减转增。

宏观层面看，上周五股债商品齐跌，主要由于银行间7天期资金利率冲高至2.8%，加上9月房地产数据虽跌幅收窄，但仍然疲态不改，部分房企债务问题依旧扰动市场情绪。财政方面央行继续加大对银行间的流动性注入，在当月5000亿元MLF到期之后，又续作7890亿元MLF。今日国家再次发放万亿国债支援地方政府，一定程度缓解了地方的流动性不足问题。基本面层面看，9月份粗钢产量环比下降5%，同比下降5.6%，高矿价使得部分钢厂被动减产，体现在铁水产量连续下降。虽然目前铁矿石库存依然处于相对低位，铁水产量仍处相对高位，但成材价格决定铁矿价格的上行高度。但本周mysteel数据显示，成材端产量小幅增加且铁水由减转增。当前格局下，钢价不允许给到钢厂利润空间，铁矿石的弹性较成材端更强，并围绕着炼钢利润运行。但盘后交易所对铁矿石合约进行部分限仓，一定程度影响市场投机情绪。后续需关注钢厂减产情况及成材端需求强度，短期建议震荡看待，长期建议逢低做多。

【操作建议】

短期震荡，长期看多

【风险提示】

平控政策，国家政策刺激，美联储加息

不锈钢

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需求不佳高库存状态持续，沪不锈钢震荡为主

【现货概述】

10月26日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价15300元/吨，张浦报15400-15900元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报14900-15200元/吨，报价较上一日无变化，对2312合约平均基差580（+100）。高镍铁主流成交价1110（-0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8750（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量75107吨（-1090吨）。 

【市场热点】

2023年1-9月，主要用钢行业运行总体平稳。建筑业持续低迷，其中房地产主要指标继续下降，新开工降幅略有收窄；基础设施建设投资保持增长，增速继续放缓。制造业总体平稳增长，其中机械工业增加值保持增长，机电产品出口额(美元值)降幅有所扩大；汽车产量保持增长，其中新能源汽车产量和汽车出口量继续保持快速增长；船舶行业三大指标大幅上升，继续保持向好态势；家电行业三大白电产品产量保持增长，增幅有所收窄；集装箱产量继续下降。

10月26日，贝壳研究院数据显示，10月份百城首、二套平均房贷利率分别降至3.88%、4.44%。与此同时，本月银行平均放款周期为20天，与上月持平，维持较快的放款速度。

国家发改委主任郑栅洁主持召开部分地方经济形势座谈会，要求统筹衔接做好今明两年重点工作，推动经济结构持续向优、增长动能持续增强、发展态势持续向好，高质量完成全年经济社会发展各项目标任务。

山西省政府召开全省秋冬季大气污染综合治理攻坚推进会，副省长杨勤荣指出，各级各有关部门要紧盯重点区域、关键环节，深入推进焦化、钢铁、煤电等重点行业污染减排工作，严格落实管控措施，加快推动散煤清洁化替代，强化区域联防联控，千方百计降低污染物排放量。

10月26日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.61万吨，周环比上升0.09%。其中冷轧不锈钢库存总量59.64万吨，周环比下降2.36%，热轧不锈钢库存总量47.96万吨，周环比上升3.30%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存窄幅增库，主要以400系资源增量为主。本周市场整体到货偏少，叠加现阶段前期订单多完成交付，200系和300系资源有所消化；400系资源到货正常，终端多止步于询单阶段，实单交易活跃度较低，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库。

【市场分析】

受财政部增发1万亿国债提振，黑色系商品积极上涨回应，沪不锈钢也跟随反弹，现货市场氛围稍有好转，实际成交仍有待观察。宏观利多出尽后，盘面仍有下跌可能，建议产业上的现货持有者关注逢高套保机会。

【技术分析】

SS主连日线级别：日内跌0.58%，最高14740，最低14535，波幅205。单日成交量108516手（-10636手），持仓量90673手（+2066手）。指标上，MACD快慢线粘合，KDJ指标粘合，技术信号偏中性。截至收盘，资金净流入1527万，沉淀资金量9.29亿，技术分析不作为入市唯一依据。

【操作建议】

2312合约投机区间交易为主；产业客户可关注反弹中的卖保机会（谨慎操作仅供参考）

【风险点】

印尼镍矿事件发酵

铁合金

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下调12月锰矿期价，市场静待11月钢招中

硅铁

【基本面分析】

成本端：铁合金在线数据显示：青海、宁夏硅石到厂价200-250元/吨，神府兰炭小料1280-1380元/吨出厂，河北石家庄70#氧化铁皮950-980元/吨。

硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6700-6800元/吨现金自然块含税出厂，75硅铁报7400-7600元/吨现金自然块含税出厂，11月钢招已展开，关注量价变化。铁合金在线数据显示：内蒙地区10月在产硅铁企业9家，在产矿热炉80台，10月硅铁企业开工率为73.39%，较9月下降0.92%，产量预计为15.17万吨，较9月增加0.93万吨，产能释放76.04%；新疆、四川、山西、重庆10月在产硅铁企业7家，在产矿热炉10台，10月硅铁企业开工率为66.67%，较9月上升6.67%，产量预计为1.53万吨，较9月增加0.21万吨，产能释放61.2%。

仓单变化：硅铁仓单3832张较上日减少6673张，预报9312张较上日增加502张，仓单库存大降，预报持续增加。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.02%收在183.02，资金净流出2.66亿。黑色系中，铁矿石涨0.69%，螺纹涨0.57%，热卷涨0.05%，焦炭涨0.56%，焦煤涨1.05%。硅铁主力合约收在7080，涨幅0.11%，资金流出2.25亿，减仓26962手。技术上，SF12减仓震荡，日K线收十字星，KDJ线向上发散中略承压，1小时K线站上60均线，短期反弹或持续。

【策略建议】

产业关注11合约7080下分批买点价+背靠背操作，投机关注12合约日内7030支撑和7130压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、兰炭降价不及预期、能控减产、信息不对称

硅锰

【基本面分析】

锰矿：South32 2023年12月对华锰矿装船报价：高品澳块报4.4美元/吨度，环比下调0.2美元/吨度；南非半碳酸报3.7美元/吨度，环比报价持平。天津港半碳酸报31元/吨度，澳块报37.5元/吨度，加蓬报36元/吨度；钦州港澳块报39元/吨度，南非半碳酸报30.5元/吨度。

硅锰现货：硅锰6517现货北方主流报价6500-6600元/吨现金含税出厂，南方报价6550-6650元/吨现金含税出厂，宁夏基差报价12-300，目前市场交投一般，关注月底钢招对市场情绪的提振。钢联统计10月25日北方大区硅锰成本6315.35元/吨利润214.65，南方大区成本6993.62元/吨亏损314.5。宁夏工厂反馈，已经有小厂开始陆续减量，目前对硅锰减量预期仍围绕宁夏和云南、贵州展开。钢联统计的本周五大钢材产量906.12万吨周环比增加4.62万吨，总库存1477.11万吨环比降60.58万吨。其中螺纹产量260.77万吨环比增4.51万吨，总库存降35.3万吨至613.92万吨；热卷312.86万吨环比增3.49万吨，总库存378.88万吨降12.41万吨。钢材降库持续进行中。

仓单变化：硅锰仓单2471张较上日减少8840张，仓单预报2367张较上日持平，仓单库存大降，关注预报增量变化。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.02%收在183.02，资金净流出2.66亿。黑色系中，铁矿石涨0.69%，螺纹涨0.57%，热卷涨0.05%，焦炭涨0.56%，焦煤涨1.05%。硅锰2312合约涨0.3%收在6724，资金净流出2.42亿，日减仓30352手，结算价6692，基差收窄。技术上，SM12合约日K线收下引线小阳线，KDJ线金叉向上发散，1小时K线站上60均线，反弹信号持续中。

【策略建议】

产业关注11合约6700附近买点价机会，投机短期关注12合约6680支撑和6850压力。

【风险提示】

四季度粗钢平控不及预期、焦炭下跌幅度超预期、石嘴山能控不及预期、信息不对称

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

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【行情】铜价主力合约2312今日震荡走弱，报收66550元/吨。较昨日下跌370元/吨。

【宏观】国内：中央增发一万亿国债并转移支付给地方，短期给市场情绪带来一定的提振。不过北向资金仍然是流出迹象，市场对经济弹性并没有较大的增长预期，因为政府债的经济乘数较低。市场开始交易接下来央行降准降息，从中央赤字扩张的角度来说，拉低利率有利于降低中央利息支出压力;海外：欧元区制造业和服务业PMI低于市场预期，而美国的消费，就业数据包括新公布的新屋销售数据，3季度实际GDP都是超预期的强，核心PCE录得2.4%。通胀回落叠加经济强劲，支

撑美元指数和美债利率强势的基本面还在。

【基本面】截至20日，国内主流地区电解铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万吨，较上周五下降2.2万吨，已经将假期期间累库再度消化。后续11、12月可能会是走平以及季节性累库状态，鉴于此月差波动将被限制在相对较小范围。近期可流通货源较为紧张，叠加铜价重心下移，下游采购积极性有所提高，但对于高价货源接受度仍然不高。当前铜板带及铜管的原料库存环比增加，铜杆库存处于季节性低位但是成品库存仍然较高，目前补库需求尚不突出。

【操作】沪铜自9月19号开始转空，目前技术上处于中期空头的初期，随着投机资金的离场，价格下行的动能减弱，短期呈现出多空弱势争夺的局面。当前阻力位67500上方，重要支撑65500，跌破后看到60000下方，整体维持逢高看空思路。

【行情】今日沪铝主力合约2312，今天震荡回落，报收19000元/吨。较上一日下跌45元/吨。

【宏观】国内：中央增发一万亿国债并转移支付给地方，短期给市场情绪带来一定的提振。不过北向资金仍然是流出迹象，市场对经济弹性并没有较大的增长预期，因为政府债的经济乘数较低。市场开始交易接下来央行降准降息，从中央赤字扩张的角度来说，拉低利率有利于降低中央利息支出压力;海外：欧元区制造业和服务业PMI低于市场预期，而美国的消费，就业数据包括新公布的新屋销售数据，3季度实际GDP都是超预期的强，核心PCE录得2.4%。通胀回落叠加经济强劲，支撑美元指数和美债利率强势的基本面还在。另外由于欧洲地缘政治冲突的影响，伦铝面临风险较大，目前价格围绕俄铝2300美金成本线弱势震荡。

【基本面】国庆节之后受到成本上抬和盘面价格回落的驱动电解铝铝厂盘面利润开始回落，去库速度低于预期，库存水平再次回到63万吨上方，低于周边产品水平。当前库存总量已经交易完毕，后续交易进一步的去库幅度能否攀升。投机性头寸上，沪铝虚实盘比迅速下降，月差阶段性走弱，现货进口盈利收窄并且重新进入亏损状态，一方面国内产量基本见顶后续增量空间不大，并且虽然周内有限电减产传言，但距离执行周期还有较长时间，暂时未进入市场定价;另外由于此前进口窗口的打开，现货市场仍有较多进口铝锭的流通货源，提供市场供给;由此在近期的市场定价当中，直接看到海外进口窗关闭的这样的一种驱动，但底层逻辑上来讲还是由于国内的消费的边际出现了下降的预期，然后才需要进口供给的收缩来保证国内市场铝锭的平衡。这个状态与国庆前刚好相反，边际动态平衡预期像过剩方向摆动，将会使得之前的投机性多头动摇脱离市场。

【操作】外围美元流动性紧缩加速，铝价短线回调，但是行业供需结构未变，低位仍然看多铝价，重点关注国内近期去库的情况，支撑位18500元/吨。

工业硅

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期货盘面开盘跳水后震荡运行，现货价格下调幅度较小

【基本面分析】

今日工业硅现货报价略有下滑，553不通氧黄浦港口报价围绕14400-14500元/吨；553通氧黄浦港报价围绕15200元-15300元/吨；421价格黄浦港报价16000-16100元/吨。工业硅现货价格略有弱势运行，采购商询盘消极，截止10 月底云南地区 138 台工业硅矿热炉开工116台,环比减少1台,开工率约84.06%,环比减少0.72%,投产产能约 119900 吨，产能释放量为 85.24%，月度工业硅预计产量为93000 吨，环比减产660 吨。

有机硅价格持稳，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，较昨日无变化，9月有机硅单体厂开工产能407万吨，开工率75.09%，环比上升7.75%；本月单体产量约34.1万吨，环比增产2.3万吨。市场行情上行后回落，单体厂持续成本倒挂，开工积极性再度受创，个别工厂计划10月中下旬减产检修观望市场。

下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格92.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅复投料均价83.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅致密料均价81.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价78.5元/千克，较昨日无变化。截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。直径＞15.24cm的单晶硅切片出口海关最新数据显示，9月我国硅片出口量77363万片，环比增加 6382万片，上升8.99%；同比增加 25892 万片，上升 50.30%。

铝合金价格震荡调整，铝合金ADC12价格略有回调，目前报价19550元/吨；ZLD102铝合金价格跌幅明显，目前报价19600元/吨，目前铝厂处于消耗原材料库存中小厂开工热情低，采购金属硅消极；

据铁合金在线不完全统计，工业硅各地仓库库存为：昆明仓库50000-52000余吨，黄埔港仓库41000-42000余吨，天津港仓库在45000-46000吨左右，现货库存持稳。

【技术分析】

工业硅主力移仓至SI2312合约，今日低开低走，今日跌幅2.55%，尾盘收在14155，资金净流入2465万，日增仓3347手，结算价14125，目前工业硅553基差在-245—-145左右，工业硅421基差在1845-1945左右，替代交割品421升水2000元/吨；截至目前有37,062张仓单，较昨日增加208张，共计185,310吨。

【策略建议】

对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。

【风险提示】

4季度多晶硅新增产能落地开始产能爬坡，同时需要担心11月工业硅仓单集中注销，不满足再次注册的工业硅或会流入市场。

能源化工

尿素

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市场情绪偏弱，尿素震荡整理

【行情回顾】

UR2401合约收于2215元/吨（-4,-0.18%），品种总持仓量为600217手（+7360），仓单数量181张（-15）。山东01基差195元/吨（-9），01-05合约月差167元/吨（-4）。

【现货概述】

国内尿素现货市场价格延续下行走势，厂家多根据自身情况下调报价，山东、山西等地厂家下调较多，目前市场出口消息传闻不断，下游多谨慎跟进。当前供应充足，工厂装置陆续有恢复，产能利用率延续高位，受贸易商低价抛售影响，工厂虽有前期待发支撑，但市场整体情绪偏弱，新单签订受阻，多根据自身情况降价出售。需求方面，市场采购多流向储备，下游谨慎观望，待价格合适时入市储备。

山东主流价2410元/吨（-20）

河南主流价2500元/吨（-10）

山西主流价2320元/吨

内蒙通辽主流价2510元/吨

东北主流价2480元/吨

江苏主流价2430元/吨（-20）

【策略建议】

暂时观望。国内尿素日产仍在18万吨附近波动，华鲁荆州顺利投产，安徽昊源月底投产，接下来关注山东、东北、安徽等区域装置恢复情况，以及山西晋城区域减产情况，日产量继续保持同比高位。目前上游工厂库存压力并不大，且待发订单已再次补充，厂家挺价心态明显。需求面主要关注印标中国的供货量。

甲醇

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价格涨跌互现，甲醇区间震荡

【行情回顾】

MA2401合约收于2403元/吨（+2，+0.08%），品种总持仓量为1882943手（-74212），仓单数量12409张（-50）。江苏01基差22元/吨（+3），01-05合约月差35元/吨（-11）。

【现货概述】

甲醇市场价格窄幅上调，期货盘面跌后小幅反弹，内地市场供应面存增加预期，需求面波动有限，场内业者多逢低采购，局部地区成交尚可。具体来看，主产区市场价格局部上调，目前场内装置波动频繁，企业报价涨跌互现，部分企业上调报价出货，部分企业库存稍有压力则下调报价出货，下游多逢低补空，部分成交顺畅，后续关注场内装置运行情况。消费地市场价格上调，目前市场交投气氛一般，业者观望情绪仍存。港口市场逢低补货为主，现货成交比较清淡。

江苏市场价2425元/吨（-5）

鲁南市场价2380元/吨（-10）

内蒙市场价2090元/吨（+10）

河南市场价2310元/吨（+30）

【策略建议】

暂时观望。近期主产地多数煤矿维持正常开工，短期煤炭价格震荡偏弱，成本端支撑一般。供应端，近期装置检修一般，后期还需密切关注场内装置运行情况以及天然气限气政策对西北、西南气头装置影响程度；需求方面，MTO市场开工维持较高水平，然传统下游市场需求始终表现一般，部分区域下游开工受环保限产影响或有所减弱。港口库存延续下降，甲醇核心驱动有限。

PVC

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烧碱下跌氯碱一体化利润下降，PVC期货延续宽幅震荡

【现货市场】

PVC期货震荡上涨，现货成交一般，基差部分走弱。下游采购积极性不高，现货市场交投气氛一般。5型电石料价格参考：华东主流现汇自提5850-5930元/吨，华南主流现汇自提5900-5950元/吨，河北现汇送到5750-5790元/吨，山东现汇送到5800-5850元/吨。

【技术分析】 

V2401合约开盘价6058，最高价6090，最低价5995，收盘价6088涨66涨幅1.10%。成交量103.3万手，增加6.0万手。持仓量89.6万手，减少6079手。

技术上看，V2401合约日线级别布林带（13,13,2）指标开口扩大，期货位于布林带指标中上轨线之间偏强运行，短线建议参与者仍需关注5950附近支撑及6100、6150附近压力。

【逻辑观点】

当前电石企业普遍亏损较多，叠加部分有降负荷或是停炉现象对电石价格形成有利支撑，当前乌海、宁夏地区电石主流报价维持在2750元/吨。近期烧碱现货价格下调明显，自10月27日起山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格下调50元/吨，32%离子膜碱采购出厂在760元/吨。氯碱综合利润明显走弱，但检修幅度并未出现进一步扩大，仅部分地区意外降负减产，后续检修量级仍较有限，预计PVC开工将持稳，截止10月26日周度数据显示PVC整体开工负荷率75.70%，环比上升0.53个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.94%，环比上升1.59个百分点；乙烯法PVC开工负荷率77.95%，环比下降2.69个百分点。短期内宏观驱动影响较大，短期内对大宗商品市场存在一定提振，考虑到当前基本面供需格局向下，且伴随现货短期走强，下游制品企业采购积极性低，暂时观望，PVC期货仍将延续区间震荡。

PP/PE

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资金博弈加剧价格波动，聚烯烃短期震荡等待突破

【期货市场】

周四L2401开8035最高8055最低7985结算8025涨31，持仓增加3240手；PP2401开7501最高7518最低7423结算7467跌2，持仓增加5345手，日线图来看，L2401日盘先抑后扬收涨，夜盘震荡。均线系统来看5、10日均线交叉拐头向上形成支撑，MACD（8，13，9）红柱伸长，两线在0轴下方发散向上，上行动力增加。短期支撑位7900，压力位8100。PP2401日盘先抑后扬收阴，夜盘震荡，均线系统来看5、10日均线拐头向上对价格形成支撑， MACD（8，13，9）红柱伸长，两线在0轴下方发散向上，上行动力增加。短期支撑位7400，压力位7600。

【现货市场】

1.周四华北地区LLDPE主流成交价格在8000-8050元/吨，华东拉丝主流价格在7500-7600元/吨。基差PP01华东21，L01华北0。

2.周四两油库存66.5万吨，较昨日去库1.5万吨。现货市场价格变化不大，下游需求跟进接盘缓慢，整体交投氛围一般。

【市场信息】

中国务院常务会议8月25日审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件（“14号文”），近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构。“14号文”明确两大目标：一是加大保障性住房建设和供给；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。

得益于消费支出激增，美国第三季度经济增速创近两年新高。美国商务部公布初始估算数据显示，第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速

国际油价全线下跌，美油12月合约跌2.21%，报83.50美元/桶。布油明年1月合约跌2.05%，报87.29美元/桶。

欧洲央行暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。

【综合分析】

近期多空资金博弈明显，日内短线资金进出频繁导致盘面波动加剧，但整体上下支撑压力仍未打破，震荡格局中等待后续突破。

纸浆

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期价破位下行调整  短线关注下行支撑

【市场分析】

纸浆主力合约日线盘面回落整理，期价盘面整体低开低走，盘面短下破撤6000走弱，日盘收盘报收5974点，同比下跌118点/1.94%。主力合约持仓260331手，持仓同比增加10465手。消息面，截止10.26日，纸浆主流港口样本库存量：177.7万吨，较上期减少15.5万吨，环比下降8.0%，库存量在上周期呈现累库后本周期内转为去库的走势。短线商品基本面偏弱，纸浆跟随弱势下行整理，盘面技术性破位，日内增仓下行跌破6000一线支撑。盘面深度贴水，盘面关注低位支撑逻辑，成本逻辑看，纸浆进口美金780，折算价大概在6550左右。同比盘面表现贴水较大。俄针和加针价差比相对影响期价预期。交割逻辑看俄针影响偏空，加针预期偏紧。市场主流现货预期不一，短线交易面配合资金减仓回落，期价快速调整后，短线贴水空间扩大有限，下行支撑预期较强，操作上关注低位支撑，试多参考5944左右反弹表现。个人建议，仅供参考。

【现货信息】

截止10.26日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5850元/吨，银星6100元/吨，马牌月亮6300元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5650元/吨。 

玻璃

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行业保持去库状态，玻璃期货震荡运行

【现货概述】

据隆众资讯，全国均价2076元/吨，环比上一交易日-0.48%。华北地区主流1980元/吨；华东地区主流价2110元/吨；华中地区主流价2050元/吨；华南地区主流价2200元/吨；东北地区主流2000元/吨；西南地区主流价2180元/吨；西北地区主流价2020元/吨。

【市场分析】

供应方面，浮法玻璃行业开工率为82.08%，较上一日下降0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为83.06%，较上一日降低0.49%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比增加35.4万重箱或0.88%，同比下降42.5%，折库存天数较上期增加0.1天16.9天。刚需支撑下市场供需矛盾不大，玻璃企业库存微幅增加，行业保持去库状态。

【技术分析】

上一交易日，玻璃2401合约开盘价1632元/吨，最高价1632元/吨，最低1597元/吨，收盘价1623元/吨，结算价1615元/吨，总持仓88.7万手，涨跌-0.49%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交死叉。

【策略建议】

短期来看，现货交投氛围一般，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考）

PTA/PX

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下游需求高位，TA现货利润提升

【PX、PTA现货概述】

PTA现货价格收涨30至5865元/吨，现货均基差收涨9至2401+32；PX收1016美元/吨，PTA加工区间参考353.94元/吨；

【乙二醇现货概述】

现货价格在4045-4050附近商谈，现货商谈走强至01-80至01-75区间商谈并成交。

【聚酯以及短纤现货概述】

涤纶短纤现货价格涨10至7400。下游维持刚需采购，且成本端呈现涨势，日内涤纶短纤价格小幅跟涨。现货加费空间跌88至1058。

【市场分析】

PX：目前PX-原油价差回到350美金/吨左右，算是偏低的水平。持续回落兑现了两个主要的利空（1）美国汽油走弱，芳烃调油逻辑改变，高估值回落。（2）PTA在10月出现阶段集中检修，而PX装置开工升至高位，阶段供过于求。从目前的检修计划来看，PX在11月有望供需边际改善；调油逻辑的问题，汽油后面是四季度淡季，利空有望持续，但汽油的裂解价差已经很低了。整体低估值已经形成，驱动方面，感觉市场普遍是偏空些的（调油逻辑、自身供需偏宽松）

PTA：恒力石化2线延长停车时间，并且供应商有缩减合约执行量，对市场有一定的提振，但短期内PTA供需暂难以大幅去库，基差上涨幅度或有压制，不过供需较前期改善，且PX阶段性让利，PTA加工差或适度修复，在原油没有大幅变动情况下，PTA价格底部支撑明显。

乙二醇：初港口库存将呈现小幅回落，但是港口滞港问题仍在延续，月下旬外轮到货依旧集中，库存压力将持续释放。当下乙二醇供需仅为小幅去库，高位显性库存去化缓慢，基本面难以形成有效驱动。预计短期乙二醇低估值仍将延续，价格重心将维持低区间整理为主。

【策略建议】

PX关注正套

纯碱

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震荡整理

【盘面回顾】

前一交易日纯碱主力01合约开盘价1699/吨，收盘价1652元/吨，最高1699/吨，最低1652元/吨，下跌1.60%。持仓100.2万张，较前一交易日+5.4万张，成交66.9万张，较前一交易日+17.6万张。夜盘开盘1663，收于1668。FG-SA01价差-42，SA1-5价差51。

【现货概述】

华中地区直供重碱送到价2600左右。本周纯碱厂家库存45.38吨，环比+7.65吨，涨幅20.28%万吨。

【市场分析】

分析纯碱离不开玻璃，目前基本格局是房地产的下行出清导致平板玻璃需求衰减，进而平板玻璃产线收缩，目前因为有前两年积攒竣工项目维持，玻璃产销表现较好，现货价格企稳回升。但房地产竣工缺口仍然会在明年出现，因而在玻璃冷修这颗雷悬于上空，纯碱上方的想象空间也被限制，但同时光伏的增量也在托底，重碱需求不差，需求方面需要担心的是轻碱的萎靡。供应方面，纯碱目前库存处于相对低位，但出现了重新累库的拐点，又因阿碱项目量产临近，未来纯碱供需格局将发生彻底反转，近期盘面底部震荡中。行至年中，对政策的盼望愈加强烈，宽幅震荡格局。

【策略建议】逢高空远月。

【风险提示】下游大规模停产冷修。

期权

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【豆粕期权行情介绍和分析】

10月26日，豆粕期权当日全部合约总成交量为20万手，持仓量77万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.2，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为16%，看跌期权合约隐含波动率为16%。当前豆粕20日历史波动率为21%。

【策略建议】豆粕现货价格维持弱势，限制期货价格上涨。技术分析来看，豆粕期价离压力位和支撑位均较近，近期窄幅震荡。综合分析，豆粕短期或以震荡为主。可尝试双卖为主。

【白糖期权行情介绍和分析】

10月26日，白糖期权当日全部合约总成交量为13万手，持仓量44万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为12%。当前白糖20日历史波动率为13%。

【策略建议】目前市场处于采购淡季，新糖陆续上市，叠加陈糖商业库存结转较大，糖源供应相对充足，国内糖价内生动能不足，与外盘价格相背离，短期内郑糖维持弱势震荡为主，关注投机资金对行情导向，建议日内保持短线交易思路为主。

【50ETF期权行情介绍和分析】

10月26日,50ETF期权当日全部合约总成交量为120万张，持仓量200万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值0.9，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.5。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为11%。

【策略建议】随着利好消息密集释放，跌势有所扭转，国内经济弱复苏特征确定，市场交易逻辑将从复苏转化到政策博弈，在此期间市场震荡分化修复行情逐渐到来，首先需要强调个股普涨将难以维系，短期震荡将成为主旋律；其次政策未来发力空间将是近期资金博弈点；最后投资者需要密切关注重要会议释放的指引信号。前面逢高做空波动率短期止盈，策略观望为主。

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