棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约14125元/吨，较前一日上涨105元/吨，涨幅0.75%。持仓量481571手，仓单数3674张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15136元/吨，较前一日下跌4元/吨，现货基差 CF01+1010，较前一日下跌110。全国均价15443元/吨，较前一日上涨22元/吨，现货基差 CF01+1320，较前一日下跌80。
近期市场资讯，巴基斯坦大部分棉区天气炎热干燥，气温持续在30℃以上，预计未来几天该天气模式还将持续。受有利天气条件加持，当地棉花采摘作业稳步推进。先前有关人士预测当地棉花上市量将在10月达到峰值，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)发布的最新上市量报告，该预期是正确的，主要是由于本年度采摘作业的推迟。目前，籽棉日上市量在7750-9300吨，不包括非官方渠道交易的数据。预计10月下旬，日上市量将稳定在当前水平，但随后将逐渐减少，棉农将开始清理田地以准备播种冬小麦。随着近期上市量的增加，更多轧花厂开启加工作业，巴基斯坦籽棉价格根据质量不同在7000-8500卢比/40公斤不等。
昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，10月USDA供需报告下调24/25年度美棉产量及出口量，期末库存环比小幅下调，但中国进口量继续调降，美棉需求依旧偏弱。整体来看，当前下游需求低迷未实质性改变，新年度全球棉花供需格局预期仍偏宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价短期或继续承压。国内方面，供应端来看，新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度较前期提高。目前新棉加工进度快于去年同期，盘面存在较大套保压力。需求端来看，下游纺织企业开机率环比继续上调，不过新增订单不及预期，纺企补库积极性不高，需求端并无明显起色，实际利多驱动不足。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，棉价缺乏明显向上支撑。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5898元/吨，较前一日上涨8元/吨，涨幅0.14%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+450，较前一日下跌10。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格区间震荡，业者稳盘观望为主，疲于调价，江浙沪地区凯利普由于市场可流通货源偏紧缺现货市场价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投清淡，纸企采买原料持谨慎态度，江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆，进口化机浆市场价格波动有限，纸厂采买延续刚需。
纸浆期价昨日窄幅波动。供应端，今年海外新增阔叶浆产能较多，8月欧洲港口库存环比继续累库。国内下半年也有大量投产，整体供应压力较大。8月国内纸浆进口量环比显著回升，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。需求端，国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。当前处于国内造纸行业传统旺季，但纸价提价并不顺畅，下游纸厂出货不顺导致原料采购量减少，但贸易商市场维持一口价，又不愿低价出售导致成交冷淡，目前多以询盘为主，成交比例较低。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近期纸浆期货价格波动较为剧烈，多与宏观市场情绪变化有关，由于市场没有较为明显利好支持，多数业者保持观望态度，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5845元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.07%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6500元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+660，较前一日下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6320元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+480，较前一日持平。
近期市场资讯，喀什奥都糖业9月30日开始加工甜菜，日处理甜菜5000吨。今年计划在伽师县收购100万吨甜菜，预计能生产白砂糖13万吨、颗粒粕4万吨、糖蜜5万吨。另据报道，2024年新疆绿华糖业大力落实种植面积9.5万亩，其中，高糖菜区特昭片区7.5万亩，较上年增加1.5万亩。公司年内计划收购甜菜45万吨，预计产糖5.4万吨、产颗粒粕1.7万吨。绿翔糖业24/25榨期于9月26号开机生产，预计收购甜菜55到60万吨，计划生产周期100天。制糖车间已进入满负荷加工生产，确保日加工甜菜不少于6000吨。计划11月1日甜菜采收结束，11月5日甜菜拉运结束。
昨日白糖期价延续震荡。原糖方面，受制糖比不及预期、火灾及干旱影响，24/25榨季巴西食糖产量预估持续下修，不过10月以来巴西降雨有所改善，压制外盘上行空间。北半球来看，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，印度实际产糖量及出口受到乙醇的压制，关注相关政策。综合来看，24/25榨季巴西产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，全球糖市供需格局预期仍偏宽松，原糖继续上行的驱动或逐渐减弱。郑糖方面，当前陈糖库存处于历史同期低位，短期预计对郑糖形成一定支撑。不过24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不管是甘蔗糖还是甜菜糖，今年种植面积扩张趋势明显，前期台风对于甘蔗的损害目前来看并不能扭转国内食糖供应增加的格局。9月食糖进口量环比下降，不过未来几个月仍存在较高的到港预期。11月甘蔗糖也将大量上市，国内糖源供应预期充足。整体来看，国内郑糖价格中轴跟随原糖期价略有抬升，但增产预期使得整体上行空间受限。建议关注逢高卖出套保的机会。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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