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4月份已经过半，棉花市场依旧维持清淡态势，传统“金三银四”旺季行情基本落空，下游需求持续低。叠加国内多省防控防疫措施升级，运输物流有所受限，货物流通受阻，棉花价格重心逐步下移。据Mysteel了解，目前国内3128B新疆机采棉均价22846元/吨，较上月环比下跌366元，跌幅1.58%。而外盘方面，ICE美棉持续强劲，进口棉现货价格远高于国内新疆棉价格，近期内外棉价格并未呈现往年联动共振趋势，原因为何？下面，笔者从库存端角度来做简要分析。

商业库存同比偏高

图1 2020-2022年棉花商业库存情况

商业库存方面，从一季度来看，棉花商业库存收窄缓慢，库存较去年同比偏高。据Mysteel农产品调研数据显示，截止到4月15日，棉花商业总库存424.32万吨，环比上周减少7.67万吨，减幅1.78%，同比增加60.52万吨，同比增幅16.64%。从数据可知，商业库存供应压力凸显，市场去库节奏缓慢。而造成库存同比增加的主要原因：一是受国内疫情发酵影响，国内多省防控防疫政策严格，疆内棉花出疆运输有所受限，市场流通受阻；二是由于2021/22年度新疆棉加工成本高企，现货价格难以兑现成本，多数轧花厂惜售挺价，市场销售进度不到50%，远慢于去年同期；三是下游需求不佳，纺企采购意愿偏低。

工业库存低位运行

图2 2020-2022年棉花工业库存情况

工业库存方面，从2022年一季度来看，棉花工业库存基本维持低位运行态势，且远低于2021年数据水平。据Mysteel农产品数据显示，截至2月底，棉花工业库存为75万吨，环比减少2.60%，同比减少13.99%。由于纺织厂订单不佳，纱线即期利润亏损，为降低资金压力，多数厂家维持随用随采节奏，采购意愿偏低。据了解，目前大型规模纺织厂库存天数平均在60天左右，中小型规模纺织厂库天数在30天以下，纺企采购能力释放不足。

纺企成品库存积压终端消费疲软

纺企库存方面，目前下游纱厂成品库存积压，逐渐进入累库阶段。据Mysteel农产品调研数据显示，截止4月15日，全国主要地区纺企纱线库存为29.5天，较上周增加0.9天，环比增幅3.15%，同比增幅113.77%。由于旺季订单不旺，新单跟进乏力，部分纱厂出现降开机停产现象，棉纺市场产销形势不容乐观。而坯布厂方面，据了解，目前广东佛山张槎市场布厂开机率20%左右，江浙地区坯布开机率不到30%，坯布厂成品库存积压，订单逐渐减少，终端消费疲软。由于终端市场环境进一步恶化，也加剧了棉纺市场走弱的风险，纱厂难以承受高成本原料价格压力，棉花价格上行受阻。

整体而言，国内棉花商业库存压力凸显，供应端环境仍较宽松，下游需求不振，原料采购需求走弱，棉花消化节奏缓慢，市场仍处在去库阶段。下游纱厂成品库存累库，旺季订单不显，市场行情走淡，短期国内棉花市场基本面继续承压。未来仍需关注北半球棉花种植天气、宏观消息以及下游订单变化情况。

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