棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约14020元/吨，较前一日下跌50元/吨，跌幅0.36%。持仓量468934手，仓单数3749张。现货方面，据棉花信息网，3128B棉新疆到厂价15140元/吨，较前一日下跌26元/吨，现货基差 CF01+1120，较前一日上涨20。全国均价15421元/吨，较前一日下跌9元/吨，现货基差 CF01+1400，较前一日上涨50。
近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至10月15日，籽棉上市量折皮棉约为48.1万吨，同比（约93.0万吨）减少约48.3%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为29.7万吨，同比（约54.3万吨）减少约45.3%，旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为18.4万吨，同比（约38.8万吨）减少约52.6%。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约40.3万吨，而出口仅496吨，剩余轧花厂未售出库存约7.9万吨。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比下滑53%。截至2024年10月13日当周，印度棉花周度上市量5.35万吨，环比上一周减少0.09万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量23.3万吨，同比下滑53%。本周棉花上市量环比基本持平，但较前三年平均水平明显滞后，不过部分原因是由于避税导致的虚假申报，从而使得上市量明显偏低。从地域分布来看，上市集中在古吉拉特邦、中央邦、卡纳塔克邦等少数几个省份。
昨日郑棉期价偏弱整理。国际方面，10月USDA供需报告下调24/25年度美棉产量及出口量，期末库存环比小幅下调，但中国进口量继续调降，美棉需求依旧偏弱。整体来看，当前下游需求低迷未实质性改变，新年度全球棉花供需格局预期仍偏宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价短期或继续承压。国内方面，供应端来看，新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度较前期提高。目前新棉加工进度快于去年同期，盘面存在较大套保压力。需求端来看，下游纺织企业开机率环比继续上调，不过新增订单不及预期，纺企补库积极性不高，需求端并无明显起色，实际利多驱动不足。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，棉价缺乏明显向上支撑。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5890元/吨，较前一日上涨32元/吨，涨幅0.55%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+360，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+360，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+360，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+460，较前一日上涨20。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，东北、山东、江浙沪、河南、河北地区部分牌号现货市场价格上涨50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投寡淡，纸企采浆积极性偏弱，业者出货意向增加，东北、河北、河南、山东、广东地区部分牌号现货市场价格下调50-100元/吨；进口本色浆，进口化机浆市场供需两弱，价格平稳。
纸浆期价昨日震荡收涨。供应端，今年海外新增阔叶浆产能较多，8月欧洲港口库存环比继续累库。国内下半年也有大量投产，整体供应压力较大。8月国内纸浆进口量环比显著回升，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。需求端，国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。当前处于国内造纸行业传统旺季，但纸价提价并不顺畅，下游纸厂出货不顺导致原料采购量减少，但贸易商市场维持一口价，又不愿低价出售导致成交冷淡，目前多以询盘为主，成交比例较低。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近期纸浆期货价格波动较为剧烈，多与宏观市场情绪变化有关，由于市场没有较为明显利好支持，多数业者保持观望态度，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5840元/吨，环比下跌26元/吨，跌幅0.44%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6520元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+680，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6320元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+480，较前一日上涨10。
近期市场资讯，经纪商和供应链服务供应商Czarnikow在一份报告中称，在今年迄今为止强劲的原糖需求之后，全球糖需求可能正在减弱。报告称，白糖溢价(即精炼糖与原糖之间的差价)的下降以及巴西港口装糖船只等待时间的缩短都是需求减弱的迹象。Czarnikow的分析师Ben Seed在报告中称，白糖溢价最近已降至每吨85美元左右，“这不足以让再出口精炼厂实现盈利”。他还称，由于欧盟今年报告的糖产量大增，中东地区的炼糖厂正努力应对来自欧洲糖生产商日益激烈的竞争。Czarnikow称，目前船只在巴西港口的等待时间比过去两年同期要短，这表明巴西的出口需求正在减弱。巴西是全球最大的原糖生产国和出口国，占全球原糖贸易的60%至70%。
昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面，受制糖比不及预期、火灾及干旱影响，24/25榨季巴西食糖产量预估持续下修，不过10月以来巴西降雨有所改善，压制外盘上行空间。北半球来看，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，印度实际产糖量及出口受到乙醇的压制，关注相关政策。综合来看，24/25榨季巴西产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，全球糖市供需格局预期仍偏宽松，原糖继续上行的驱动或逐渐减弱。郑糖方面，当前陈糖库存处于历史同期低位，短期预计对郑糖形成一定支撑。不过24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不管是甘蔗糖还是甜菜糖，今年种植面积扩张趋势明显，前期台风对于甘蔗的损害目前来看并不能扭转国内食糖供应增加的格局。9月食糖进口量环比下降，不过未来几个月仍存在较高的到港预期。11月甘蔗糖也将大量上市，国内糖源供应预期充足。整体来看，国内郑糖价格中轴跟随原糖期价略有抬升，但增产预期使得整体上行空间受限。建议关注逢高卖出套保的机会。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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