中邮·农业|周观点：短期价格回升，不影响产能去化之势|中邮_新浪财经_新浪网

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转自：中邮证券研究所

行情回顾：持续弱势下跌

本周申万农林牧渔行业指数累计下跌0.38%，在31个一级行业中排第18。第三方数据显示，2月能繁去化放缓，板块持续调整。

猪：淡季价格回升，产能持续去化

本周生猪价格继续回升，本周全国生猪均价14.27元/公斤，较上周上涨0.31元/公斤。猪价淡季上行，主因养殖端惜售。当前看整体供给依然充足，消费端无明显利好，预计猪价难以持续走强。

钢联农产品、涌益、卓创统计的2月能繁母猪存栏的环比分别为-0.28%（前值-0.56%）、+0.72%（前值-0.76%）、-0.10%（前值-0.90%）。第三方数据显示，2月产能去化或再度放缓，但2月受春节干扰较多，需要进一步观察。

短期价格回升，不影响长期产能去化之势：1）在经过23年一整年的大幅亏损后，业内很多公司现金流已极度紧张。当前看，供强需弱格局难以改变，行业亏损仍将持续，将加速企业退出；2）从23年底北方情况看，本轮病毒情况较往年更加复杂。随着春季到来，南方养殖户的疾病防控将面临考验；3）当前业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。

当前行业估值低位，是左侧布局的良好时机。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：高苗价难以持续

截至3月8日，山东烟台鸡苗价格为4.1元/羽，较上周上涨0.3元/羽，单羽盈利约1.1元。同时主产区肉鸡均价3.77元/斤，较上周微涨。肉鸡价格强势对苗价形成支撑，但终端消费依然低迷，预计高价难以持续。

海外品种短缺，国产替代快速推进。2023年，国产品种放量以及海外航班恢复影响下，祖代供给有所改善。2023年全年祖代更新量127.99万套，较22年增加31.65万套，但进口占比仅32%，明显低于国内自繁。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺，但行业结构性短缺已是不争事实， 24年上半年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.38%，而沪深300、上证综指分别上涨0.20%和0.63%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第18位。

本周农业板块再度调整，主因春节过后，生猪价格并未如期走低，市场担心产能去化再度放缓。

2.1 生猪：价格淡季回升，产能持续去化

价格方面：价格继续回升

本周生猪价格继续回升，本周全国生猪均价14.27元/公斤，较上周上涨0.31元/公斤。猪价淡季上行，主因养殖端惜售。当前看整体供给依然充足，消费端无明显利好，预计短期猪价难以持续走强。

盈利方面：亏损减少

本周自繁自养生猪头均亏损184元，较上周少亏48元；而外购仔猪养殖则仅头均已开始盈利36元。本轮周期猪价已持续亏损超一年，行业资金压力不断加大。

存栏方面：2月产能去化有所放缓

结论：短期价格回升，不影响长期产能去化之势：1）在经过23年一整年的大幅亏损后，业内很多公司现金流已极度紧张。当前看，供强需弱格局难以改变，行业亏损仍将持续，将加速企业退出；2）从23年底北方情况看，本轮病毒情况较往年更加复杂。随着春季到来，南方养殖户的疾病防控将面临考验；3）当前业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。综上所述，我们产能去化依然将维持较快速度，推动下一轮周期的到来。

从投资上看，当前行业估值已处于历史底部，是左侧布局的良好时机。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

2.2 白羽鸡：苗价持续高位震荡

三

种植产业链追踪

大豆：小幅上涨。截至24年3月8日，美西大豆到岸完税价为5243元/吨，较上周上涨1.4%。

玉米：小幅反弹。截至24年3月8日，全国玉米均价为2420元/吨，较上周涨11元/吨。

白糖：小幅上涨。截至24年3月8日，南宁白砂糖价格为6480元/吨，较上周上涨30元/吨。

棉花：微跌。截至24年3月8日，棉花价格为17180元/吨，较上周下跌28元/吨。

风险提示

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业报告：短期价格回升，不影响产能去化之势》

对外发布时间：2024年3月12日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号:S1340522100001

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