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棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约14115元/吨，较前一日下跌110元/吨，跌幅0.77%。持仓量475179手，仓单数4773张。现货方面，据棉花信息网，3128B棉新疆到厂价15325元/吨，较前一日下跌33，现货基差 CF01+1210，较前一日上涨80。全国均价15592元/吨，较前一日下跌58，现货基差 CF01+1480，较前一日上涨50。
近期市场资讯，8月孟加拉棉花进口约15.2万吨，同比增加36.0%，环比（13.8万吨）增加10.4%。从累计情况来看，2024年1月-2024年8月，孟加拉国棉花累计进口量约为110万吨。从进口来源国来看，累计进口西非棉占比最高达40%；其次为印度棉，占比约21%；巴西棉位列第三，占比约18%；另有美棉占比7%及澳棉占比5%。截至2024/10/03至2024/10/09当周，印度棉花主产区（92.4%）周度降雨量为7.3mm，相对正常水平低9.3mm，相比去年同期低10.8mm。2024/10/01至2024/10/9棉花主产区累计降雨量为9.6mm，相对正常水平低13mm。印度进入旱季，降水量同比偏低。
昨日郑棉期价延续跌势。国际方面，9月USDA下调美棉产量以及全球期末库存，而后美联储超预期降息更进一步助推棉价上涨，美棉价格重心不断上移，最高涨至74.23美分/磅。但随着降息落地，市场逐渐回归基本面交易逻辑。下游消费未有显著改善，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，继续冲高缺乏明显利好支撑。国内方面，节前受外围宏观利好及外盘反弹的提振，国内郑棉价格企稳并持续上涨，主力合约最高触及14660元/吨。供应端来看，国内维持增产预期，当前新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，旺季来临，下游开机率上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库积极性不高，整体来看需求回暖幅度仍然有限，实际利多驱动不足，持续反弹空间或较有限。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5756元/吨，较前一日下跌36元/吨，跌幅0.62%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+440，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+440，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+440，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+540，较前一日上涨30。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势整体呈下探趋势。昨日上海期货交易所主力合约价格偏弱区间整理，叠加现货市场交投清淡，高价成交不畅，河南、河北、山东、广东、江浙沪地区部分牌号小幅松动50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场成交平平，贸易商让利出货，河北、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌20-50元/吨；进口本色浆金星、进口化机浆昆河市场供需变动有限，现货市场价格稳定。
纸浆期价昨日震荡收跌。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，8月欧洲港口库存环比继续累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，下半年国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成一定压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9-10月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5859元/吨，环比下跌161元/吨，跌幅2.67%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+690，较前一日上涨160元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6250元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+390，较前一日上涨160。
近期市场资讯，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约升水8个点（10月船期）。本榨季截至9月底巴西糖出口量同比增加约350万吨糖，并且产量预计将同比减少超过300万吨，或将令一季度贸易流产生显著的供应缺口。然而，最新的天气预报显示巴西中南部甘蔗产区将在本月迎来降雨，或对价格施加一定压力。需要关注后期的降雨量能否弥补前期降雨严重不足对25/26榨季甘蔗产量的影响。另一方面，降水增加或造成10月份港口发运延迟。
昨日白糖期价跟随外盘大幅下跌。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，对糖价也有一定推涨作用。不过减产后巴西产量仍大概率处于历史第二高位，北半球多数国家维持增产预期，原糖继续上行的驱动或逐渐减弱，重点关注未来巴西天气情况以及是否会影响25/26榨季食糖产量。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，当前工业库存已降至历史低位。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但从调研情况来看，影响程度或不及此前市场预期的严重，国内仍处于增产周期。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖已陆续开榨，国内糖源整体供应充足，郑糖整体上涨空间受限。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
责任编辑：张靖笛
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