燕麦龙头之西麦食品（002956）

西麦品牌始于1994年。西麦食品集团，是一家以燕麦谷物健康食品的研发、生产、经营为主导产业的中国燕麦全产业链上市企业【002956】。

西麦食品集团燕麦原料源自世界优选产区，在全国南有贺州工厂、北有河北工厂、东有江苏工厂三大生产基地布局，拥有行业先进的布勒生产线（与拥有150多年历史、国际先进的布勒集团合作）。

公司无控股股东，实际控制人为胡日红;李骥;谢金菱;谢俐伶;谢庆奎。十大流通股东中，QFII：MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC. 持股275.71万股（1.24%)。

一、主营业务

公司的主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售。

公司的主要产品为以燕麦为主的谷物健康食品，产品按类别分主要包括纯燕系列燕麦片、复合系列燕麦片、冷食系列燕麦片。

其中纯燕系列燕麦片主要包括绿色燕麦片系列、有机燕麦片系列；复合系列燕麦片主要包括西澳阳光牛奶燕麦片系列，平衡滋养燕麦片系列，中老年营养燕麦片系列和燕麦+燕麦片系列、谷物粉系列等；冷食系列燕麦片主要包括麦脆果萃系列、烘焙燕麦片系列、燕麦脆系列、轻食代餐谷物系列等。

行业地位：食品饮料 -- 休闲食品 -- 烘焙食品 （共8家），2023年中报营收排名前三分别为，桃李面包（32.07亿）、广州酒家（17.34亿）和立高食品（16.36亿），公司排名第6（7.01亿）。销售毛利率前三分别为元祖股份（58.28%）、桂花祥（45.49%）和西麦食品（42.79%）。净资产收益率前三分别为桃李面包（5.83%）、青岛食品（5.65%）和立高食品（4.67%），公司排名第4（4.52%）。

二、业绩情况

2023H1营收7.01亿元（同增11%），归母净利润0.65亿元（同增41%）。其中2023Q2营收3.14亿元（同增11%），归母净利润0.26亿元（同增45%），业绩超预期。10月26日公布3季报。

三、投资要点

1、规模优势与成本优势

公司已形成较大的业务规模，具有较强的规模优势，赋予公司在采购和销售环节中较强的议价能力。相比于竞争对手，公司在采购、生产、销售各环节均具备规模化带来的综合成本优势。

2、市场营销渠道优势

公司建立了庞大高效的经销商网络，将产品销往城市社区、广大乡镇和农村地区。公司与区域内经销商建立了稳定的合作关系，产品进入了众多地区性中型连锁超市、小型超市、便利店、批发市场及其他渠道。

公司充分利用线上多种主流电商平台，现已覆盖天猫、京东、拼多多等 B2C 平台，京东京喜通、阿里零售通等 B2B 平台。此外，还入驻了兴盛优选、美团优选等热门社区团购平台。公司进行新媒体渠道布局，在抖音、快手等内容电商平台加大自营直播投入，并建立了与网红达人直播合作机制。

公司为国产燕麦龙头，公司持续研发推新带动产品升级，线上线下全渠道布局，业绩有望增长。

财报方面，公司中报净利润同比、环比维持高增。估值方面，公司动态市盈率23倍，滚动市盈率24倍，处在相对低位。股价近期弱势震荡，可逢低关注。

风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。