化工行业：景气略降行业进入被动库存期 更新时间：2010-12-7 7:58:54 定性看：11月PMI上升，但化工行业PMI涨跌不同　化学原料PMI指数下降5.1个百分点，达到54.311个分项指标中有8个出现下降，并且采购量、进口量、生产量、出口订单、新订单出现了较大幅度的下降。仅有购进价格、雇员、产成品库存出现上升。化学纤维PMI指数则上涨了1.8个百分点，到55.5，产成品库存继续增加，且增幅较大达到44.1，进口量和生产量出现下降。整体上看，尽管本次化学原料指数大幅下降，但化学原料与化学纤维PMI指数处于同一水平。　对于PMI的11个分项指标，我们继续沿着企业的经营脉络从化学原料及化学制品制造业与化学纤维两个行业自下而上来看：　营销环节：化学原料只有产成品库存出现提升，且增幅较大，增加4.5个百分点。出口订单、现有订单、新订单、供应商配送时间均出现下降，降幅分别为1.1、1.3、9.1、3.2。化学纤维库存继续提升，10月上升4个百分点，11月上升8.8个百分点，达到44.1，出口订单、现有订单、新订单均出现不同程度的提升，分别为3、1.1、3.7.　生产环节：生产量均出现下降，化学原料生产量下降11.4，。化学纤维生产量下降2.　采购环节：化学原料采购环节仅有购进价格指数继续提升，增加3.4，达到83，采购量、原材料库存、进口量均出现较大幅度的下降，分别下降11.5、3.3、11.8；而化纤行业采购环节指标变化不大，进口量出现下跌，跌幅6.6，其余指标提升。　综上，在PMI变好的情况下，11月份化工PMI两大行业涨跌不一，综合来看低于整个市场PMI，从目前的PMI分项指标来看，我们认为化工行业的下游需求有所下降，产成品库存由主动库存转为被动库存，出口订单指数的下滑，表明外部需求并未好转，比我们预期的要弱。生产环节，生产量开始下降，主要是节能减排带来的开工率下降，但节能减排的影响即将退去，行业产量将会增长，但产量恢复过快，导致企业被动库存增加，产品价格将高位逐步回落。采购价格指数提升，表明生产企业的成本压力在增大，而下游产品价格已经逐渐趋稳，原材料库存在下降，进而企业的采购量下降，生产积极性下降。我们认为短期部分主要原材料价格出现下降，炒作因素在退去，12月采购环节指标将有所好转，但需求环节维持震荡格局，1月份行业可能面临再次去库存的可能性再增加。