中报扣非归母净利高增长主要系影视业务增长及玩具业务剥离带来三费下降。17年半年报营收实现3.87亿同比增长8.85%;归母净利1.53亿同比增长71.84%;扣非归母净利1.33亿同比增长51.07%。报告期销售费用735万同比下降58.2%主要系玩具业务剥离及影视宣发费用减少;管理费用3868.38万同比下降33.81%主要系玩具业务剥离。主要子公司第一波实现净利3122.43万(风云互动净利1031.35万(全年扣非归母净利承诺5625万))星生园实现净利1.18亿(全年扣非归母净利承诺1.65亿)。17年1-9月预计归母净利区间2.12-2.91亿(同比增长35%至85%)。
影视业务高增长多款游戏预计下半年发行。报告期电视剧业务营收实现3.23亿同比增长36%占营收83%主要系《那片星空那片海》第一季及第二季台端收入确认;《那片星空那片海》第二季计划于三季度在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等多平台播出。游戏业务营收6271.98万同比下降15%;自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗大陆2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等游戏并计划在17年下半年上线运营。
积极拓展上游IP下游多内容开发彻底转型传媒娱乐。16年公司通过其全资子公司第一波对创阅文化追加投资4000万元持股30%。创阅文化和北京奇虎签署增资协议对创阅文化之子公司华阅文化进行增资并与付强、第一波签署《合作协议》共同合作以华阅文化为平台开展互联网阅读相关业务。公司携手奇虎360在网络阅读相关领域实现资源合作和共享有利于公司在网络文学IP方面的布局和运营发展。16年同时公司以3.13亿元收购游戏研发公司风云互动49.6%股权实现100%控股16-19年扣非归母净利承诺分别为4500万、5625万、6750万和7830万有效加强第一波+风云互动游戏研发和发行产业链布局。17年7月子公司星生园以2亿元现金投资东阳曼荼罗10%的股权17-19年扣非归母净利5000万、2亿及2.5亿重点从事影视剧、综艺及艺人经纪业务。
盈利预测及估值模型。17年6月公告拟非公开发行股票募资12亿全部用于4部电视剧及5部网络剧制作开发。我们看好公司全面文化转型同时积极外延泛娱乐投资布局。预计公司2017年和2018年归母净利润3.41亿元和4.09亿元对应EPS分别为0.4元和0.48元。参考行业平均水平给予公司17年30倍PE对应目标价12元维持买入评级。