【大行看法】汇丰环球：忧小米库存高及宏观不确定性　下调小米目标价5%、维持“持有”

汇丰环球研究发表报告，指小米 （01810） 第三季业绩表现符合预期，惟基于小米库存仍然高企，加上考虑到明年首季宏观环境不确定性及淡季等因素，下调小米目标价5.4%至8.8元，评级维持“持有”。不过，汇丰预期，随小米于12月1日推出Mi 13系列，第四季产品平均单价料按季增长约5%，或成为短线股价催化剂。

汇丰指，虽然小米管理层指，去库存化会持续至明年初，预期明年第三季库存天数会由今年次季高峰90日降至82日，但仍高于历史平均的67日，而且小米的渠道库存水平仍存在问题。

内地“双11”智能手机出货量按年下降35%至900万部，当中小米占31%份额，故在宏观环境不明朗因素下，对小米2022至2024年智能手机出货量趋向保守，出货预测由原本的1.56亿部、1.655亿部及1.8亿部，分别降低至1.54亿部、1.51亿部及1.64亿部。

小米新增的投资研发，如汽车、人形机器等可能增加营运开支的压力，拖累明年盈利能力。汇丰指，今年首9个月，小米研发费用按年增长22%，料增长势头持续，明年研发开支将按年增7%至179亿元。

汇丰指，小米在家电销售方面维持强势，第三季空调、冰箱、洗衣机等产品的相关出货量按年激增70%至150%，预料第四季与物联网相关产品的毛利率将升至16.5%，长远仍然看好小米的汽车业务，因为电动车市场正在蓬勃发展。