事件:近日中海达(300177)发布2018年三季度报告前三季度公司实现营业收入8.33亿元同比增长29.81%;实现归属母公司股东净利润7411.5万元同比增长84.47%;实现扣非后归属母公司股东净利润5366.6万元同比增长140.37%。
三季度增速放缓毛利率同比小幅提升。三季度单季公司实现营业收入2.49亿元同比增长8.60%实现归母净利润2146.4万元同比增长34.93%。收入及利润增速均有所放缓。单季度毛利率为52.05%同比小幅提升0.21个百分点净利率为12.99%同比提升2.76个百分点。今年三个季度毛利率均同比提升且呈现逐季增长趋势进一步验证了公司产品自主化程度提升所带来的毛利率增长趋势。前三季度销售费用率为15.89%同比下降2.39个百分点;管理费用率(包括研发费用)为24.36%同比下降0.55个百分点;财务费用率为0.47%同比提升0.38个百分点。费用水平整体得到有效管控尤其是销售费用率从前几年的高位有所回落为利润的增长奠定基础。
开展“一带一路”合作项目利好长期海外业务拓展。近期公司发布公告公司将与联合国开发计划署(简称“UNDP”)合作开展“一带一路”高精度位置服务协作项目。公司将基于自身的技术优势通过该项目向“一带一路”沿线国家提供精准定位装备、高精度定位技术支持及方案等服务并开展相关的专题论坛、知识分享研讨会等交流活动。一方面此项目已纳入中国政府与UNDP 共同推进的“一带一路”建设行动计划较高的规格凸显了公司在行业内的领先地位;另一方面随着北斗三号组网的持续进行到2018年底预计能够覆盖“一带一路”沿线国家。北斗相关产品及服务在“一带一路”沿线国家有着巨大的市场空间。此项目的开展也有利于公司开拓海外业务打造品牌形象对未来的经营业绩产生积极影响。但目前该项目尚处于早期阶段短期内对公司的业绩不会带来重大影响。
盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元归属于母公司净利润分别为1.03、1.29、1.60亿元按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.23、0.29、0.36元最新股价对应PE 分别为45、36、29倍维持“增持”评级。
风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。