多条业务线齐头并进。2019年二季度公司实现营业收入4.16亿元同比增长5.20%实现归母净利润0.69亿元同比上升38.12%实现扣非归母净利润0.58亿元同比增长22.97%。公司收入质量维持较高水平。2019年上半年公司在夯实4G业务的基础上大力开拓5G业务并且公司多条业务线业绩实现快速增长。基站天线业务实现营收5.23亿元同比增长5.76%;射频业务实现营收1.10亿元同比增长92.29%;微波天线业务实现营收0.60亿元同比增长82.53%;光通信业务实现营收0.83亿元同比增长11.59%。
5G产品研发降低销售毛利率。2019年上半年公司销售毛利率为同比下降1.43个百分点为29.44%。其中基站天线销售毛利率为37.21%同比上升0.91个百分点;射频天线业务销售毛利率为14.03%同比上升5.82个百分点;微波天线销售毛利率为16.60%同比上升11.08%;光通信业务销售毛利率为23.02%同比上升0.40个百分点。拖累公司销售毛利率的主要原因是公司开发新的5G产品需要打样导致成本增加。2019年上半年公司销售净利率为6.59%同比上升0.61个百分点。其中销售费用率同比上升0.87个百分点为8.46%管理费用率(含研发费用率)同比下降2.52个百分点达到14.25%财务费用率同比上升0.18个百分点为-1.79%。
公司扩大4G业务广泛布局5G。2019年上半年移动通信基站总数达732万个其中4G基站总数为445万个占60.8%。此前公司公告中标“中国移动2019至2020年基站天线集中采购项目”增加公司在4G领域的业务。在当前这个承4G启5G的时间点公司作为通信设备供应商也开始向5G领域发力。公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品可满足目前国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司拥有实现远程电调下倾角遥控功能的全套解决方案实现了与爱立信、华为公司、诺基亚、阿尔卡特-朗讯、中兴通讯等主要设备集成商基站系统的对接。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.30元、0.68元对应PE分别为92倍、40倍。维持推荐评级。
风险提示:基站建设不及预期、5G进展不如预期外围因素干扰等。