2019 年第一季度预收账款同比增长 127%

2019 年第一季度预收账款同比增长 127%。

2019 年经营业绩同比扭亏的主要原因是公司规模优势不断强化，品类和产品结构愈加丰富， 管理效率进一步提升，双师课堂和自主 IT 系统开发升级等经营数字化转型措施取得明显进展。

毛利率提升 3pcts，销售和管理费用率显著降低。

中公教育的中短期成长路径主要四个维度。

( 2)渠道下沉和院校覆盖：截止 2018 年 12 月，中公教育的 701 个直营分支机构已覆盖 31 个省 319 个城市。 未来中公教育渠道网络将逐步向县级市进行延伸。 目前中公覆盖高校数量约 200 所，全国有约 2663 所高校，仍有较大的成长空间。

( 3)客单价提升：无论早教培训、中小学培训还是成人培训，大部分优质培训机构均具备较强的定价权。

( 4)运营效率提升：中公教育 2015-2018 年净利率约 7.8%、 12.7%和 13.0%和18.4%，处于逐年提升的趋势。我们认为未来随着双师课堂渗透率、信息系统中台化率逐步提升，公司远期的净利率有望超过 20%。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

风险提示： 公务员国考和省考招生人数下降风险。