环保趋严冲击中小产能公司竞争优势突出:PVC 助剂中CPE 产生的废水情况严重并且大部分为不在化工园区的中小产能基本分布在山东、江苏等下半年环保督查的重点省份;ACM 中小产能占比约30%也将成为核查对象PVC 助剂行业面临环保政策持续收紧的压力。日科化学作为行业龙头盈利能力遥遥领先于其他企业且由于环保设施工艺较为先进竞争优势凸显。目前行业经过长期洗牌后大部分公司盈利状况不佳预计有部分企业有退出意愿我们认为严厉的环保政策有望成为供给收缩的催化剂加快行业整合。
日科化学目前拥有7项PVC塑料改性剂技术核心发明专利，自主研发出了多款世界上性能领先的pvc塑料改性剂，加工型ACR特性粘度指标、AMB抗冲击强度指标、ACM断裂伸长率指标等都远高于同类产品水平，抗冲型ACR抗冲性能世界最高，加工型ACR比国外同类产品加工性能高出30%以上，AMB抗冲改性剂抗冲击性能较传统MBS提高20%以上。
募投项目投产后预计成为第一大供应商:公司主要产品为ACR、AMB、ACM其中ACR 产能全球第一市占率达50%;AMB 国内产能第二;ACM 现有产能8 万吨募投10 万吨达产后预计成为第一大供应商。公司公告披露截至今年7 月公司以自筹资金预先投入“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”累计金额为1.2 亿元占项目总投资约28%。目前ACM 整个行业的产能约50 万吨排名前三的企业产能约35 万吨其他中小产能约15 万吨公司实现达产后将使得ACM 行业集中度进一步提高。
日科化学本次拟向社会公众公开发行人民币普通股3500万股，募集资金将用于年产2.5万吨塑料改性剂ACR项目、年产1500吨塑料改性剂AMB项目、年产1万吨塑料改性剂ACM项目、塑料改性剂研发中心项目。
部分原料价格回落二季度盈利环比提升:公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯等。一季度由于成本上涨产品涨幅低于原料涨幅致使一季度盈利同比下降较大;而二季度甲基丙烯酸甲酯上涨放缓华东中间价环比一季度上涨约7%另两种原料环比回落较大其中苯乙烯环比下降约10%丁二烯环比下降达50%。二季度盈利环比提升。
在募投项目达成后，公司2.5吨塑料改性剂ACR项目预计贡献收入36295万元，净利润4132.25万元;1500吨塑料改性剂AMB项目预计贡献收入2503万元，净利润356.74万元;1万吨塑料改性剂ACM项目预计贡献收入9918万元，净利润1318.58万元。整体上公司产能将提高5万吨/年，预计产能增长幅度超过80%，三项累计贡献每股收益0.43元，将显著提高公司业绩。
作为国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，日科化学在PVC塑料改性剂领域的研发能力和技术水平居于世界前列。
风险提示:原材料价格上涨;募投项目不及预期。