内生增长与外延拓展并重的行业龙头。公司稳步扩张已成为国内规模最大的中央空调风机生产商份额亚洲第一下游客户囊括国内外大部分知名空调企业先后收购江苏富丽华、浙江马尔等行业相关资产充分拓展公司传统风机和电机主业。2017年公司完成收购铁城信息进军新能源汽车车载充电机行业。
中央空调风机业务增长明确建筑通风机与冷链风机受益下**业快速增长。中央空调内销额增速滞后于商品房销售面积增速一年左右未来仍将保持较高增速。多联机的异军突起、新风系统的引入都将为中央空调市场的扩大提供可靠保证。此外建筑通风机和冷链风机受益于轨交、冷链的快速增长未来业绩增长可期。
车载充电机量价齐升未来三年34%复合增长。车载充电机是新能源汽车的核心部件在充电桩设施建设滞后、动力电池倍率性能不断提升以及充电智能化水平不断提高的带动下我们认为未来车载充电机价值存在不断提升的逻辑。16年国内新能源汽车车载充电机市场规模约15亿元未来充电机功率将逐步提升整个市场规模的增长将不低于总量的增长到2020年市场规模可达48亿元年均复合增34%。
公司车载充电机成本优势明显且具备先发优势。铁城信息依靠在低速电动车领域多年积累转向以新能源乘用车为主的发展方向。目前车载充电机行业已经呈现比较高的集中度铁城信息占据优势地位市场份额位居第二约12%。在巩固公司具备优势的A00级乘用车及物流车市场的情况下其他新能源乘用车客户也在快速突破中。
维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.57、0.71元对应当前股价PE分别为27.39倍、22.21倍和18.00倍。公司车载充电机业务潜力仍被低估维持“推荐”评级。