阳光照明:原材料下跌 毛利率回升 谷会京 来自 2011年公司实现营业收入23.54亿元同比增长8.48%;营业利润1.21亿元同比增长25.44%;归属母公司所有者净利润2.25亿元同比增长23.92%;... 2011年公司实现营业收入23.54亿元同比增长8.48%;营业利润1.21亿元同比增长25.44%;归属母公司所有者净利润2.25亿元同比增长23.92%;基本每股收益0.60元。
公司主要产品为电子节能灯、T5荧光灯及配套灯具、和特种灯具并已向高压钠灯、LED照明等多元化方向发展公司目前总产能约3亿只。2011年公司共销售各类节能灯2.7亿只、各类灯具2986万套。
公司四季度毛利率大幅上升。2011年公司综合毛利率为21%同比提高2.5个百分点。公司毛利提升的主要原因是四季度稀土等原材料价格的下降2011年四季度公司综合毛利率为30.7%同比大幅提高15.4个百分点。
公司期间费用率控制能力减弱。2011年公司期间费用率为15%同比提高1.4个百分点。其中销售费用率为4.6%同比下降0.2个百分点;管理费用率为8.9%同比提高1.3个百分点。财务费用率为1.5%同比提高0.3个百分点。
全球LED照明渗透率从2009年的2%提高到2010年的5%-6%相关机构估计2015年LED照明渗透率将达50%。也就是说年全球LED照明的市场渗透率将会超过10%。公司已经看到LED照明这一发展趋势正在逐步加强LED照明领域的竞争力。公司与全球LED外延级芯片的主要制造商台湾芯片光电达成战略合作协议。并募集资金在厦门建设2000万盏照明光源和500万套照明灯具的生产基地。公司的一系列举措有利于加强公司在LED照明领域的竞争力拓展公司未来发展空间。
公司正在从传统制造模式向制造+经营模式的转型。以市场拓展推动公司持续增长重点通过经销渠道、专业化工程、连锁超市的构建和完善建立有效覆盖率和占有率的国际、国内市场;以整体应用方案代替产品销售实现服务型市场。在区域上要重点开拓国内市场和东欧、中东、日本等新区域。
盈利预测:我们预计公司年的每股收益分别为0.75元和1.00元按最新收盘价计算对应的动态市盈率分别为24倍和18倍维持公司中性的投资评级。