终端品牌集中度提升中低端机型竞争激烈成本控制要求和供应链管理要求提高一站式供应商迎来成长机会。终端品牌机型和单机型出货量增多对成本控制和供应链管理要求提升和一站式供应商之间合作关日趋紧密有望深度绑定。另外终端品牌的中低端机型转向ODM厂商为ODM厂商直接供货的供应商有望受益。
大客户收入占比进一步提升模组业务实现稳定较快增长。公司为触控模组行业龙头大客户占比提升带来产品结构优化和稳定的大规模订单预计触控显示业务未来三年有望维持10%左右增速。摄像头模组行业受益于像素提升和双摄、多摄渗透率提升带来的量价齐升是景气度最高的消费电子细分领域。公司产能扩张迅猛凭借大客户优势实现产能释放18-20年收入增速有望分别达到80%、40%和30%。公司3D玻璃盖板、指纹识别模组和电子纸模组发展良好亮点纷呈FPC行业前景看好公司业务技术和产能行业领先未来三年有望实现高速增长。FPC行业整体保持较快增速全球产能加速向中国大陆转移公司在FPC技术和产能方面处于行业领先地位。受股权转让影响FPC进展可能节奏有所放缓预计FPC业务18-20年实现35%左右增速。
材料业务是公司未来转型方向卡位精准有望实现爆发。无线充电和EMI材料前景广阔公司提前在无线充电材料和EMI屏蔽及吸波材料精准卡位静候行业起飞。预计公司18-20年材料业务收入规模为2亿元、4.8亿元和9.6亿元毛利率维持在60%左右。
投资建议:考虑到智能手机出货量增长不及预期和公司FPC进展低于预期我们将2018-2020年的盈利预测下调为14.09亿元、16.67亿元和19.38亿元对应EPS分别为0.45元、0.54元和0.62元对应2018年12月25日股价为11.2倍、9.4倍和8.1倍PE。公司成长空间广阔估值较低随着股权转让完成公司流动性风险得以化解估值有望回升维持“推荐”评级。