2013年上半年公司实现营业收入7.56亿元同比下降54.18%;营业利润4262.55万元同比下降67.84%;归属母公司所有者净利润7980.31万元同比下降21.25%;基本每股收益0.0700元。
基本面描述:天津市房地产龙头企业公司是一家布局天津、以房地产开发与销售为主业的公司开发的产品包括商品房、限价商品房及经济适用房。天津地区经济的快速发展以及该市对保障房投入的持续加大将对公司持续发展构成一定支撑。期内公司抓住了一至三月份市场"反季节旺销"的行情实现合同销售面积 11.91 万平方米合同销售收入 12.68 亿元。
综合毛利率有所提升。报告期内公司综合毛利率为36.69%同比提升14.74个百分点。具体分产品来看公司的商品房业务毛利率为42.79%比上年增加20.42个百分点;经济适用房业务毛利率为15.79%比上年减少2.01个百分点。
期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率22.92%同比增加14.83个百分点。其中销售费用率7.2%同比增加4.34个百分点;管理费用率11.04%同比增加6.61个百分点;财务费用率4.67%同比增加3.88个百分点主要是因为公司贷款额增加、利率上调、资本化率下降三方面原因所致。
拿地情况。报告期内公司取得了天津市河西区洞庭路西侧两宗地块分别是津西陈塘(挂)2013—029号地块和津西陈塘(挂)2013—030号地块居住规划建筑面积为 5.02 万平方米和 8.86 万平方米。本次拿地主要用于正常开发和未来的销售同时也可以增加公司的土地储备目前仍处于前期的开发阶段预计对业绩的贡献会在明后年体现。
项目预售情况良好业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为12.21亿元同比增长130.97%经营现金回流情况显著好于上年同期项目预售情况良好。期末预收账款为32.85亿元同比增长2.42%预收账款为2012年结算收入的1073.36%2013年业绩锁定性较强。
我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.22元、0.20元按2013年8月29日收盘价3.39元来测算对应动态市盈率分别为15倍、17倍维持“增持”的投资评级。
风险提示:行业面临加息、单一区域开发风险和政策调控等风险。