2011年1-9月公司实现营业收入100.98亿元同比增长16.05%;归属母公司的净利润2.34亿元同比上涨42.92%基本每股收益为0.16元;7-9月公司实现归属母公司的净利润1.27亿元同比扭亏为盈环比增长112.40%基本每股收益为0.08元。
受益铝价上涨业绩符合预期。报告期内公司主要产品电解铝价格同比上涨16.58%产品毛利率为10.42%同比上涨1.33个百分点;受益于此公司实现净利润2.34亿元同比增长42.92%基本每股收益0.16元业绩符合预期。
受益收购煤炭资源业绩环比大幅增长。第三季度公司实现净利润1.27亿元环比增长112.40%;这主要得益于公司6月末通过收购“中山投资”取得4家煤矿的控制权新增煤炭产量195万吨/年使公司自备电厂发电用煤自给自足从而导致公司环比营业成本下降(7.74%)大于营业收入下降(0.99%)是第三季度业绩环比大幅增长的主要原因。
增持收购增厚报表利润。10月22日公司公告称收购增持“中山投资”15%的股权此次收购完成后公司将直接持有“中山投资”60%的股权我们预计此次收购将增加2011年净利润3500万元左右增厚每股收益0.02元。
配股项目是未来业绩亮点。2011年初公司配股融资25亿元投资年产18万吨的中高档铝材项目其中“年产5万吨特种铝材项目”主要产品为国内产量较少的“中厚板”;项目建成后公司将成为国内独家拥有生产4300mm宽度板材能力的企业该产品属于高端进口替代品有良好的市场前景未来将成为公司新的盈利增长点。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元以10月21日收盘价7.50元计对应动态市盈率分别为:42倍、31倍、21倍我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)铝价大幅下跌的风险;2)煤矿产量不达预期的风险;2)配股项目进展不及预期的风险。