动态事项:公司公布 2009 年上半年业绩报告。上半年公司实现主营业务收入4.12 亿元同比下降3.55%;实现净利润3217 万元同比下降39.09%;每股盈利0.067 元。业绩低于预期。
主要观点:客流增长与票价下降超出预期上半年地铁一号线客运总量为16268 万人次日均客流量为89.88 万人次同比增长1.7%。其中:本线量为10005 万人次换乘量为6262 万人次换乘客流占比为38.5%同比上升了6.35%。由于换乘客流增大平均票价为2.53 元下降5.94%。
总的客流量增幅低于往年应与多条轨道交通建成运营形成分流有关;而营业收入增幅低于客流量增长主要是由于网络化运营后换乘客流比例增大以及轨道交通票价优惠政策的实施平均票价下降幅度达5.94%。随着后期更多轨道交通开通运营换乘客流比例会进一步增大预计平均票价仍处于下降趋势。
营运成本增长拖累业绩上半年营运成本支出3.49 亿元同比增长5.11%主要与车辆开行次数增加致使资产使用费、耗电量等费用的增加有关;另外由于短期借款增多财务费用支出为317.92 万元同比增加35.24%。
成本与费用的增加使得净利润下降幅度大于营业收入下降幅度。
换乘客流带来增长关注世博会对客流量的促进作用我们认为在规定票价没有变动的情况下业绩的增长主要来自于客流量的增长。一号线的运营已趋成熟仅靠自身线路的增长较为有限未来客流增长多依靠换乘客流的增长。
2010 年的世博会将会带来7000 万的人流量会带来客流量的增长对公司有一定利好;同时随着公司投入运能的增加预计客流量会有10%以上的增长。
投资建议:给予投资评级:未来六个月内大市同步。
预计公司 2009、2010 年营业收入分别增长1.41%和13.20%归属于母公司所有者的净利润分别增长4.44%和15.72%;每股收益分别为0.17 元和0.20 元;相应的动态市盈率分别为49 倍和42 倍。考虑到公司业务特性在没有外延式增长之前业绩增长主要依靠一号线本身的客流与其他线路的换乘客流增长增长有限而慢速。给予公司评级为“未来六个月内大市同步”。