2013年一季报EPS为0.71元业绩符合预期。一季度公司实现营业收入2.2亿元同比增长31.0%净利润为7071万元同比增长30.6%。一季报完全摊薄后EPS为0.71元业绩符合我们在一季报前瞻中的预测。公司在一季报中预告2013年1-6月净利润增速将保持20%-40%的增长。

一季度毛利率环比持平快速直营扩张和品牌宣传费用增加导致费用率提升。

公司毛利率环比基本持平同比提升了1.6个百分点至67%。期间费用方面由于公司仍处扩张期直营开店和宣传投入较多销售费用率同比上升4.3个百分点至21.9%管理费用率同比上升2个百分点至5.9%。受费用率上升的影响营业利润率同比下降5个百分点至37.9%公司于2013年3月28日获得了高新技术认证2012年至2014年母公司可享受15%的高新技术企业所得税优惠获得高新技术企业后实际所得税率同比有所下降。综合费用开支增加和所得税率下降的影响。净利润率基本与去年持平为32.2%。经营质量方面公司加大了对加盟商的扶植力度一季度应收账款较2012年底增长43.50%。

预计2013年秋冬订货额增长21%未来外延扩张+新业务拓展是业绩的核心推动力。公司截至2012年底共有店铺443家其中直营269家、加盟174家。

目前渠道仍存在扩张空间预计2013年卡奴迪路将继续保持直营90家、加盟30家的开店速度。预计2013年秋冬订货会保持21%的较高速增长其中直营订货额增长25%加盟增长5%。订货会增速基本与开店速度相匹配预计短期高端消费仍承压外延扩张将是公司业绩的主要推动力。同时卡奴迪路依靠精细化管理优势积极拓展协同业务2013年团购、港澳、衡阳连卡福、杭州连卡恒福等新业务将带来业绩增量。