2016 年下游客户销量分化公司保险杠业务保持平稳。模塑科技是国内保险杠的龙头企业核心配套客户为宝马、奔驰其他客户包括通用、神龙等。2016 年宝马新车销售分别为51.63 万辆和48.09 万辆同比增长分别为11 和28%。而另一方那面神龙汽车以及雪佛兰较2015 年同比下降分别为14%和15%。在下游客户分化背景下公司保险杠业务保持平稳。
新客户拓展+核心客户新车型推出2017 年公司业绩值得期待。国产新5 系长轴距版本将在2017 年7 月上市。作为宝马占比30%的主力车型换代有望提振销量。同时神龙及雪佛兰也将推出Equinox 探届者以及5008 等中型SUV有望重整旗鼓。新客户方面捷豹路虎以及沃尔沃等客户订单也将逐步释放。
中长期海外建厂落地打开新的增长动能。公司随宝马在墨西哥及北美建厂预计在2018 年后将逐步释放产能。整体产能设计可以满足40万辆汽车的订单。未来也有望通过海外基地向通用北美、福特等客户拓展构成全新增量。
医院业务拖累主业期待后续改善。公司第二主业无锡明慈医院在2016年1 月份正式开业因目前仍处在品牌塑造阶段住院病人数量还无法带来医院盈利。后续随2016 年三季度无锡市医保落地以及公司市场开拓医院亏损情况将有所好转。
未来将稳健增长给予“买入”评级。1)宝马、神龙、雪佛兰等均处新车型周期将支撑公司业绩;2)中长期新客户捷豹路虎、沃尔沃以及海外宝马放量打开未来增长空间;3)医院亏损有望逐渐改善。预计2016、2017、2018 EPS 分别为0.43 元、0.47 元和0.58 元对应PE 分别为18X、16X、13X。