汽车行业：轿车终端需求回升看好优质轿车股 更新时间：2011-3-22 8:29:07 投资选择：2月轿车销量增速出现回落，我们认为主要是受去年年底透支1季度需求及春节因素影响；春节后轿车零售端表现低迷，但在3月上旬开始，轿车零售端需求开始回暖，我们认为，若3月中下旬零售继续回暖，则轿车库存将回落，部分优质公司3月销量将好于预期，进而其1季报存在超预期的可能，轿车优质公司11年PE仅9倍左右，其估值仍将继续修复，我们继续推荐整车上海汽车、江淮汽车；零部件看好福耀玻璃、华域汽车等。　轿车终端需求开始回升。主要表现为以下几方面：　其一，人流量回升。受去年底政策退出透支了今年1季度需求及春节因素影响，2月轿车整体终端需求低迷，同比出现下滑；3月第一周零售端仍未回升，但在3月第二周的下半周及本周开始，零售端需求开始回升，本周与去年同期比较，人流量明显增加，基本与去年同期持平；其二，经销商库存仍处于正常水平。由于2月终端需求回暖较慢，由2月累计到3月上旬库存量约在1.5个月，处于正常水平；部分品牌库存较低，在1个月左右，如大众品牌等；若3月后半周零售继续回暖，则我们判断，经销商库存将继续下降；其三，非主流车企降价不会对市场产生较大影响。2月18日比亚迪官方降价后，其它厂商跟进较少，比亚迪降价更多是其自身原因；若3月中下旬终端需要持续回暖，则主流车企均不会选择降价，比亚迪降价对市场冲击相对较小；关注汽车降价的问题，还有看一些主流的车型，小品牌降价影响较小。　仍维持3月轿车销量增速10%判断，若中下旬回暖快于预期，则不排除超10%的可能。轿车零售端是从3月9日左右开始回升，若中下旬继续回暖，且回暖速度快于预期，则不排除3月销量超10%的可能。　结构性分化仍明显。从1-2月及3月上旬销售数据比较，上海通用、上海大众、江淮汽车等车型销量好于行业平均水平。上海大众1-2月累计销量19.3万辆，同比增长50%，上海通用累计销量21.2万辆，同比增长43%；江淮汽车1-2月轿车累计销量为2.97万辆，同比增长23.6%；均远高于行业平均增速。　优质轿车及零部件1季度业绩值得期待，且估值仍偏低。若3月中下旬轿车零售继续回暖，则我们判断部分轿车公司1季度业绩存在超预期的可能；上市公司中上海汽车、江淮汽车值得关注。按3月18日收盘价计算，上海汽车和江淮汽车11年PE均为9倍，目前估值被低估，继续看好。