2023年棉花市场跌宕起伏，一年内完成了一整个牛熊循环，这在棉花历史上也是不常见的。今年的节奏变化如此之快速，方向调转如此之猛烈，主要与政策、产业、资金的三方博弈有关。1-9月，郑棉处于牛市周期，主力合约价格从13715元/吨上涨至17905元/吨，最大涨幅30.55%，主要驱动是疫后消费复苏、国内大幅减产和旧作库存紧张，资金在牛市前期和中期强化了涨势，调控政策在牛市后期抑制了涨势。9-11月，郑棉从牛市周期转入熊市周期，棉价从17905元/吨下跌至14520元/吨，最大跌幅18.9%，主要驱动是调控政策导致供应端旱涝急转、棉纱堰塞湖风险和抢收证伪，资金的转向加快了熊市跌速，定价一步到位。进入12月，抛储早已停止，下游消费开始边际好转，空头资金主动离场，熊市结束转入区间震荡。进化是博弈市场永恒的主题，新的规律不断被总结，旧的规律逐步被淘汰。从23年的市场表现中，有两点变化值得我们思考：一是，以目前的调控手段和技巧，相关部委对国内棉花市场有着极大的掌控力，在后市研判行情的过程中，要提高调控意志所占的定价权重。二是，以宏大叙事和资产配置为思路的金融资金定价权提高，已经有超越产业资金的势头，其定价权重也需要提高。可以预见，未来棉花市场的定价会更加复杂、更加前瞻、更加快速，研判和交易的难度都会增加