中信期货研究

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一、从种植端看产量变化

种植地域变迁：内地萎缩，新疆崛起。目前，全国8-9成的棉花种植均在新疆。

新疆地租上涨带动种植成本提高。目前棉花总的种植成本基本在3000元/亩上下。 

棉花目标价格补贴政策保障新疆棉农收益，棉花种植面积稳定。****目标价格补贴政策自2014年开始施行，目标价格目前稳定在18600元/吨。补贴方式从面积补贴与籽棉交售量补贴并行到取消面积补贴，补贴数量上限为510万吨，强调次宜棉区的植棉退出。****种植导向从最初的提倡面积扩张向提高质量倾斜。 

****面积已结束此前稳步增长的长期趋势，进入平台期。 

二、从加工环节看产能变化及企业购销模式变化 

新疆皮棉加工分布：南北疆五五分成。 

新疆皮棉加工产能过剩，收购博弈，期现倒挂为轧花厂带来挑战。近年来，新疆轧花厂数量增加，叠加技改，加工产能扩张且过剩，由于收购季短，易发生抢收行为，近年来，收购季棉花期现货价格倒挂，为轧花厂销售及套期保值带来挑战。 

轧花厂风险管理模式的变化。以前，只注重收购后库存保值，现在，关注收购前成本管理；期现倒挂引申出更多收购后套保方式；销售模式的改变：预售和后点价。

三、从进口端看政策及进口格局变化 

进口政策。棉花进口实行关税配额制度，近年来每年稳定在89.4万吨，此外，每年不定期增发滑准税配额。

进口量及进口结构变化。从进口来源国的构成来看，中国主要自美国、巴西、澳洲、印度、非洲等地进口棉花。 

四、从下游纺织看产能变迁 

全国纺纱产能分布。主要纺纱企业分布在山东、新疆、江苏、河南等地。 

政策推动****及纺织业产业调整升级。新疆自治区政策利用土地优势吸引资本和先进技术，形成完整的产业链覆盖，棉花就地转化以成品的形式出疆比重提升。 

内地企业纺纱利润持续亏损，新疆具有成本优势、产能持续扩张。

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来源：中信期货研究所

中信期货研究所

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（转自：中信期货研究）