抛储对棉价的影响简析

一、2023年抛储政策详解

1.1 公告内容

【10002.705吨】7月31日储备棉销售挂牌库点及数量的公告 2023-07-29

关于发布《2023年中央储备棉销售竞价交易办法》的公告（2023年[储备交易]第2号） 2023-07-28

1.2 抛储挂牌底价计算

二、历年收/抛储详解

2.1 历年收/抛储状况

2004年至今，我国共收储1931.86万吨。由上图可知，我棉花收储主要集中在2008-2009年以及2011-2014年，2008年，我国棉花价格持续走弱，为稳定棉花市场，提升市场信心，于2018年末增加150万吨国家储备棉收储计划。2011-2014年间，我国棉花价格再度出现较大波动，为保护棉农权益，国家决定实行不限量临时收储政策，3年期间，共收储1595万吨，国储棉库存压力巨大，且导致国内外棉价出现较大背离，临时收储政策于2014年暂停。

2010年至今，仅2011年、2021年暂停抛储。受临时收储政策影响，2011年我国暂停抛储政策，于2012年9月重启。此间，我国开始大规模收储动作，2011年-2014年，我国累计收储1500余万吨，国储棉库存压力巨大。2013年我国开启棉花去库之路，除2015年因需求低迷，且抛储价格高于当时棉价，导致抛储成交量较少以外，2013-2018年间，每年抛储成交量均在200万吨以上，抛储总量1482.6万吨。2019-2021年，3年间国储棉抛储总量仍有250万吨左右，国储棉库存压力得以释放，2010年至今，国储棉累计抛储1900余万吨。

国储棉具体库存未知，预计不到300万吨。国储棉数据不透明，按照数据库或者是官网收/抛储公告相关数据计算，2004年至今，抛储量大于收储量，据此计算国储棉库存为负，原因大概率是有部分轮入信息未公开所致，因此无法据此推算国储棉具体库存。按照目前市场公认较为可靠消息称。当前国储棉库存大约在200-300万吨之间，库存数量相对较低。

2.2收储及抛储时期棉价的波动

收/抛储时期，棉价涨跌情况与理论预期相悖。通常情况下认为，抛储会增加市场供应量从而导致棉花价格下跌，但据历史统计来看，2010年至今抛储11次，其中郑棉期货及现货价格均上涨6次，下跌5次，上涨次数反而多于下跌次数。收储阶段，棉花期货及现货价格下跌次数也大于上涨次数，现货下跌次数更多。说明抛储与收储阶段，棉花价格的涨跌与否，并不是如理论般简单，造成现实与预期相悖的原因可能有以下几点：①收储或抛储对棉价的影响，在预期阶段就已经兑现，因此等到具体政策实施阶段，若政策较预期没有较大变动，则利多/利空出尽，棉价向相反方向调整；②当国家出台收/抛储政策时，表明当前市场供需出现一定矛盾，此时，收/抛储不一定能够完全解决当下供需存在的矛盾，或者，解决矛盾需要更长的时间，因此表现为，收/抛储阶段，棉价走势与理论预期相悖。

2.3棉花商业库存短缺，需要抛储+放开进口配额

棉花商业库存相对短缺，频繁引发炒作。截至6月底，我国棉花商业库存为289.6万吨，位于历史同期较低水平，商业库存相对短缺，市场频繁借此炒作。6月1日，市场传言新疆地区棉花库存短缺，郑棉盘中触及涨停，日内涨幅近千元，随后一路震荡上行，突破17000元/吨整数关口，棉花库存相对短缺现状引发市场担忧，市场需要抛储来调节供应，同时缓解市场情绪。

预计新棉上市前，仍需消耗棉花280万吨。按照上月棉花库存+本月加工量+本月进口量-本月棉花库存=本月棉花消耗量计算得出，6月棉花消耗量约71万吨左右。本年度新棉上市稍晚，预计10月中上旬才能开始大量上市，我们按照10月底轧花厂可以大量出售新棉，以供市场使用进行推算，从6月底计算，中间还有4个月的时间。不考虑“金九银十”消费旺季可能会导致消费量增加，按照6月份数据，每月棉花消费量70万吨进行计算，即新棉上市前，仍需消耗棉花280万吨。

依据近期棉花进口相关情况，即使在内外棉价差转正情况下，进口棉依旧没有明显改善，每月进口棉不足10万吨，据此推算，若没有进口配额，新棉上市前，预计还会进口棉花40万吨。近日国家发改委宣布新增75万吨配额外优惠关税税率进口配额，若足额使用，新棉上市前会进口棉花40+75=115万吨。

不考虑抛储及进口配额的情况下，10月底新棉上市前，我国棉花商业库存=6月底棉花商业库存290万吨+期间累计进口棉40万吨-期间棉花预期消费量280万吨=50万吨。2016年至今，棉花商业库存再无低于100万吨状况，2010年至今，仅2014年出现过低于50万吨状况。

仅抛储对棉花商业库存短缺缓解有限，需要进口配合。按照上文测算，即使抛储30万吨，新棉上市前，商业库存也仅有80万吨，库存仍然较为短缺，需要放开进口配额来共同缓解市场对于库存担忧。

按照预期抛储30万吨，新增进口配额75万吨足额使用，新棉上市前，我国棉花商业库存=50+30+75=155万吨，虽仍低于历年同期水平，但降幅有限，棉花商业库存短缺担忧告一段落。

来自光大期货研究所返回搜狐，查看更多

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