导语
自从10月份郑棉冲高回落以来，期货市场一改前2年远月升水300-500元/吨的局面，远月合约曾一度出现贴水局面。
如今在疫情后需求边际向好预期下，棉花震荡偏强，下游纺织企业和贸易企业积极备货，郑棉长线看多预期增强，后期郑棉远月合约升水局面有望进一步扩大，花纱套利、内外棉价差套利也正当其时。
套利交易是指利用相关市场或相关电子合同之间的价差变化，在相关市场或相关电子合同上进行交易方向相反的交易，以期望价差发生变化而获利的交易行为。
套利交易可分为两种类型：一是期现套利，即在期货和现货之间进行套利；
二是对期现货市场不同月份之间、不同品种之间、不同市场之间的价差进行套利，被称为价差交易。
根据操作对象的不同，价差交易又可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利三种。
由于各个方面因素影响，如短期供需与长期供需因素的变化、季节性因素等，相关品目、相关市场价差经常会出现较大的波动，从而显著高于或低于合理的价差结构，导致套利性的机会出现。
图1 郑棉各合约排列情况从郑棉各合约排列可以看出，郑棉呈现远月小幅升水格局，其中近月与主力合约基本平水，远月合约升水主力不足200元/吨。
现货角度来讲，棉花是季产年销作物，而按照期货价格来看，当季新花放到明年5月份销售竟然不赚钱，放到明年9月份销售仅能盈利200元/吨左右。
而刨除棉花本身成本，加上棉花仓储费用、资金利息、保险费用等，棉花贸易大概率要赔钱，按照期货发现价格功能来看，市场资金普遍不看好明年行情。
然而从目前现货市场成交气氛来看，如果不出现大的黑天鹅事件，产业面对棉花长线持谨慎偏多思路，企业关注未来郑棉反套机会。
花纱套利方面，据卓创调研，目前产业面棉纱走势强于棉花，主因夏装订单良好及贸易企业囤货支撑，加之双29及以上指标高品级棉花产量不佳，高支纱供不应求，纱价一路上扬。
据卓创监测，今日精梳紧密60支棉纱报价36000-37000元/吨，较10月份低价上涨5000元/吨左右，50支、40支、32支等规格棉纱报价均有不同程度上涨。
目前棉纱库存低位，加之节前下游企业和贸易企业积极备货，棉纺企业订单排单至1月下旬，部分订单甚至排单至春节，预计春节前棉纱市场或偏强运行。
棉花短期存在修复内外棉价差及套保压力，15000元/吨附近鏖战月余，而技术面仍呈现花强纱弱走势，短期建议关注可能出现的花纱反转情况，关注多纱空花套利。
图2 花纱比价走势在当前国外疫情依然严重、世界贸易及经济形势多变的情况下，棉花套利能有效回避单个品种、期货合约价格剧烈波动的风险，有利于促进期货市场功能的发挥和提高市场效率。
当市场比较活跃时，各合约间的价差比较剧烈，企业可以利用这些机会套利操作赢取低风险甚至无风险收益。
除了反套、花纱套利以外，内外棉价差仍在1500元/吨以上，建议关注内外棉价差修复带来的多外棉空内棉套利机会。
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