来源：广金期货

核心观点

本周（9.2-9.6）郑棉与ICE美棉震荡偏弱运行。截至9月6日，郑棉01主力合约报收于13460元/吨，较上周五收盘价下跌290元/吨；成交42.86万手，持仓 50.07万手；ICE美棉收收于67.83 美分/磅，较上周五收盘价下跌2.12美分/磅。

国内市场：（1）供给端，新疆棉产区气温大幅缓解，南疆降雨量增量明显；目前疆内棉花已大量吐絮，对于新棉的单产、总产仍保持乐观，但由于7、8月的气温较高，新棉单产或不及预期；轧花厂对于籽棉的采购保持谨慎或悲观，预计新年度开秤价低于往年；从棉花进口来源来看，我国已连续数周对美棉的进口需求保持微量，外棉对于我国用棉企业的吸引力减少（2）需求端，进入传统旺季“金九”，下游订单逐渐增多，纺织厂的开工率持续变好，但织厂的开工率增速减缓（3）库存端，纺企的棉花库存保持稳定，成品库存持续减少；织厂大幅补充棉纱原料库存，成品库存去化速度减缓。

国际市场：（1）上周美国棉产区干旱情况小幅回落，新棉生长速度再度加快，好苗率止跌回升；出口签约量创下新年度新高（2）印度本周降雨小幅减少，今年降雨总体偏多；棉花播种面积比去年同期下降9%，需求形势向好（3）巴西新棉收割进度赶上去年同期水平，新棉单产或不及预期。

综合来看，本周郑棉与美棉多空参半，市场分歧较大，盘面难以形成趋势。全球棉花供给宽松度或不及预期，印度、巴基斯坦棉花种植面积大幅减少，我国与巴西棉花的单产预计增产幅度不及预期；国内棉花加工厂对于籽棉的采购保持谨慎，棉农不再惜售棉花，这压制着盘面上涨。国内需求持续好转，下游纺织厂的开工率均连续数周增加，织厂对于原料的补库大幅增加，成品库存持续减少，下游企业的现金流逐步回暖，但内销弱于外销，企业间的订单分化较大，订单的衔接性较弱。预计短期内郑棉维持震荡偏弱走势，警惕宏观层面对于棉花盘面的扰动加剧。

一

行情回顾

（1）本周ICE 美棉震荡偏弱运行，前四日在70美分/磅附近上下波动；截至9月6日周五，最新的美国就业数据引起市场的恐慌，ICE美棉受悲观情绪影响大幅下跌，收于67.83 美分/磅，较上周五收盘价下跌2.12美分/磅。

（2)本周，郑棉市场分歧大，总体呈现下一日回涨前一日跌幅的走势，波动性较大。截至9月6日，郑棉01主力合约报收于13460元/吨，较上周五收盘价下跌290元/吨；成交42.86万手，持仓 50.07万手。

（3）其他行情一览：

二

国内外棉花基本面分析

2.1 供给分析

疆内新棉大量吐絮，预计籽棉开秤价低

棉花加工企业保持谨慎，不抢收新棉，强调经营风险。由于2023/24年度新棉上市以来，郑棉总体呈现趋势下跌，轧花厂亏损幅度大，筹集现金的难度大；与此同时农民也不再惜售。因此市场普遍预计籽棉开秤价将低于6.0元/公斤。

预计新年度棉花供应保持宽松。据USDA公布的8月棉花供需报告，预计我国23/24年棉花期末库存819万吨，环比减调减74万吨，同比调增100万吨；预计我国24/25年棉花产量599万吨，同比不变，环比调增3万吨。

24/25年度国内种植生长情况：

（1）8月下旬新疆温度明显下降，大部分棉产区的最高温度低于35℃；南疆总体降雨量增幅较大。其中库尔勒市最高温为34.5℃，较中旬降温2.1℃；巴楚地区降雨量从2.7毫米增至38.9毫米。

（2）疆内棉花已经大量吐絮，生长进程较上年同期加快，其中长势最快的阿克苏地区的生育进程约提前29天，预计九月底新棉将陆续采摘。目前由于棉花已经顺利结铃，后续对肥水的需求减弱，对天气的敏感性下降，但也要警惕预防强降水的影响。

2.2 棉花进口情况

7月棉花进口量相隔几月再度扩大，港口库存周环比减少。

棉花7月进口量环比由降转升。据海关总署数据，2024年7月我国进口棉花20万吨，环比增加25%，位于历史高水平；受去年低基数的影响下，同比增长81.81%。其中澳棉的比重环比增加19%至28%，美棉比重虽有所减少，但仍占据最大的进口比例。

本周港口提货车辆与入库车辆大致持平，港口库存小幅减少；国内棉花现价较外棉的价格顺差缩小。截至9 月 5 日，进口棉花主要港口库存周环比降0.8%，总库存 48.4 万吨。

2.3 需求分析

下游开工情况局部转好，7月织服出口额下滑至近五年最低点。

本周棉花现价稳中下降，棉纱价格保持不变，纺企即期利润小幅好转。据钢联数据显示，截至 9 月 5 日，全国 C32s 环纺纺纱即期利润为807.1 元/吨，周环比增加 115.5 元/吨。

纺企开工情况持续好转，织厂开工率增速减缓。据TTEB数据显示，截至9月6日，纯棉纱厂开工负荷周均48.42%，周环比增加1.58%，同比减少7.08%；全棉坯布开工负荷周均51.5%，周环比增加1.2%，同比减少6.96%。

7月织物与服装出口额下降至近五年最低点。据海关总署数据显示， 7 月中国纺服出口总计267.99 亿美元，环比减少2.2%，同比减少1.2%；2024 年 1月至7月纺服累计出口总计1698.39亿美元，同比增加1.1%。

2.4 库存分析

传统旺季到来，纺织厂成品库存逐渐得到去化。

中国棉花商业库存：截止7月底，全国棉花商业库277.82万吨，环比减少49.53万吨，同比增加45.07万吨。

中国棉花工业库存：截止7月底，全国棉花工业库存80.7万吨，环比减少3.05万吨，同比增加3.85万吨。

纺企棉花库存变化不大，库存量处于中等水平；织厂大幅补充棉纱库存。据TTEB数据显示，截至9月6日，纺企棉花库存周均29.08天，周环比增加0.06天，同比减少0.82天；织厂棉纱存库周均11.22天，周环比增加2.68天，同比增加2.84天。

进入传统九月旺季，低支类品种订单成交尚可，纺织企业的成品库存均逐渐去化。据TTEB数据显示，截至9月6日，纯棉纱成品库存周均25.7天，周环比减少4.24天，同比增加5.8天；全棉布成品库存周均28.74天，环比减少1.62天，同比减少0.16天。

2.5 国内棉花市场价格分析

本周棉花现价稳定，周环比变化幅度小。

据钢联数据显示，截至 9 月 5 日，国内 3128 皮棉均价 14789 元/吨，周环比下跌0.7%。其中新疆市场机采棉价格 14100-14850 元/吨，内地市场机采棉价格14900-15000 元/吨。

2.6 国际棉花市场价格分析

美国：新棉好苗率止跌回升，出口签约量创本年度最高。

美国棉花主产区干旱指数回落。据TTEB数据显示，截止到9月3日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数123，同比低62，环比上周降7。

新棉吐絮率较去年领先幅度显著扩大，好苗率止跌回升。据美国农业部报告显示，截至9月1日，美国棉花结铃率为95%，较去年同期增加2%，较过去五年同期平均值增加1%。美国棉花吐絮率为37%，较去年同期增加7%，较过去五年同期平均值增加6%。美国棉花长势为良好以上的占44%，较前周增加4%，较去年同期增加13%。

上周出口签约量创本年度最高，中国签约量稀少。据美国农业部报告显示，上周（8月23日-8月29日），美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为4.71万吨，高于前周的3.07万吨。

印度：新棉种植面积减少，棉花需求形势向好。

本周降雨小幅回落，但降雨总体偏多。据TTEB数据显示，截至2024年8月29日至2024年9月4日当周，印度棉花主产区度周度降雨量为105.4mm，相对正常水平高61.6mm，相比去年同期高94.1mm。

新棉种植进度落后幅度扩大，预计今年印度棉花种植面积减少。截至8月30日，印度全国棉花播种进度为1117万公顷，比去年同期下降9%。

需求总体向好，服装出口持续回暖。2024年6月印度出口棉花36885吨，环比减少7.4%，同比增加47.08%；2024年7月的服装出口额为12.77亿美元,同比增长11.84%。

巴西：新棉收割赶上去年同期，棉花出口量“一日千里”。

棉花收割进度追上去年同期，棉花单产或不及预期。据TTEB数据显示，截至9月1日，巴西87.6%，环比增加11.5个百分点，较去年同期快0.4个百分点。

7月棉花出口表现持续强劲，较去年同期激增超一倍。据巴西外贸秘书处数据显示，2024年7月1至31日，巴西棉花出口量为167,213吨，比去年7月份出口量72,624吨提高130.2%；7月份棉花出口均价为每吨1,855.8美元，比去年同期上涨2.0%。

三

棉花相关品分析

纯涤纱原料库存小幅回落，开工率回升。截止2024年9月6日，涤纱厂原料库存周均12.52天，周环比减少2.68天，同比增加1.06天；纯涤纱开工负荷周均59.98%，周环比增加2.84%，同比降低0.42%。

跨品种价差方面。截止2024年9月6日，新疆地区棉纱棉花现货价差为6557元/吨，较上周扩大19元/吨；棉纱棉花期货价差为5690元/吨，较上周扩大380元/吨；棉花PTA期货价差为8424元/吨，较上周扩大72元/吨。

四

行情总结与展望

国内市场：（1）供给端，新疆棉产区气温大幅缓解，南疆降雨量增量明显；目前疆内棉花已大量吐絮，对于新棉单产、总产仍保持乐观，但由于7、8月的气温较高，新棉单产或不及预期；轧花厂对于籽棉的采购保持谨慎或悲观，预计新年度开秤价低于往年；从棉花进口来源来看，我国已连续数周对美棉的进口需求保持微量，外棉对于我国用棉企业的吸引力减少（2）需求端，进入传统旺季“金九”，下游订单逐渐增多，纺织厂的开工率持续变好，但织厂的开工率增速减缓（3）库存端，纺企的棉花库存保持稳定，成品库存持续减少；织厂大幅补充棉纱原料库存，成品库存去化速度减缓。

国际市场：（1）上周美国棉产区干旱情况小幅回落，新棉生长速度再度加快，好苗率止跌回升；出口签约量创下新年度新高（2）印度本周降雨小幅减少，今年降雨总体偏多；棉花播种面积比去年同期下降9%，需求形势向好（3）巴西新棉收割进度赶上去年同期水平，新棉单产或不及预期。

综合来看，本周郑棉与美棉多空参半，市场分歧较大，盘面难以形成趋势。全球棉花供给宽松度或不及预期，印度、巴基斯坦棉花种植面积大幅减少，我国与巴西棉花的单产预计增产幅度不及预期；国内棉花加工厂对于籽棉的采购保持谨慎，棉农不再惜售棉花，这压制着盘面上涨。国内需求持续好转，下游纺织厂的开工率均连续数周增加，织厂对于原料的补库大幅增加，成品库存持续减少，下游企业的现金流逐步回暖，但内销弱于外销，企业间的订单分化较大，订单的衔接性较弱。预计短期内郑棉维持震荡偏弱走势，警惕宏观层面对于棉花盘面的扰动加剧。

（转自：广金期货）